泰山石油:进销差价降低 利润空间缩小

2009年1-9月,公司实现营业收入20.07亿元,同比下降8.23%;营业利润1801万元,同比下降91.1%;归属于母公司所有者净利润1122万元,同比下降92.24%;基本每股收益0.02元。

    2009年7-9月,公司实现营业收入6.90亿元,同比下降4.93%;营业利润276万元,同比下降93.8%;归属于母公司所有者净利润513万元,同比下降82.42%;基本每股收益0.01元。

    进销差价降低 利润空间缩小:泰山石油是山东泰安地区的成品油销售企业 ,公司在当地的市场份额占到80%以上,主要供货来源是大股东中国石化。

    今年业绩降幅较大主要是以下几个方面的因素:1)今年我国实行新的成品油定价机制,意在保证炼油利润,压缩销售利润,成品油进销差价降低,公司利润空间缩小;2)由于全球金融危机的蔓延,成品油需求下降,尤其是与工业密切相关的柴油消费下降明显,公司的销量明显降低;3)去年成品油供应紧张,公司依靠大股东中国石化,货源稳定,净利润基数较高。

    汽车加气站市场广阔:公司新添一家汽车加气站,由于地理位置合理,竞争优势明显,目前经营状况良好,高于公司整体毛利率水平,由于天然气清洁能源的特征,未来市场广阔,公司越早进行业务开拓,将来市场份额将更大。

    2009年是实行新的成品油价格机制的第一年,公司成品油进销差价降低,毛利率平均水平下降符合我们的预期,但是国内对成品油的基础需求依然很大,在短时期内成品油尚无具有规模性能源的替代产品,故此公司的主营业务经营规模将得以保障。

    盈利预测及投资评级:我们预计公司2009-2010年的每股收益分别为0.025元和0.09元,对应最新股价5.8元,动态市盈率分别为232倍和64倍,维持“中性”的投资评级。