建筑装饰行业:下半年房地产投资有望超预期,房建装饰龙头显著受益

6月房地产销售、新开工数据均超预期。受到棚改、一二线溢出投资需求及置换需求等影响,三四线城市销售火爆,带动6月单月销售额及面积均创下年内新高,销售增速持续超预期。1-6月商品房销售额/销售面积分别同比增长21.50%/16.10%,增速较1-5月份提升2.9/1.8个百分点;其中6月单月销售额/销售面积同比增长30.35%/21.37%,较5月份提升16.21/11.13个百分点。新开工面积增速也创今年新高,1-6月同比增长10.60%,增速较1-5月份提升1.1个百分点,其中6月单月同比增长14.02%,较5月份大幅提升8.79个百分点。

    地产投资数据平稳,大幅好于预期。1-6月房地产开发投资完成额50610亿元,同比增长8.50%,增速较1-5月份下降0.3个百分点,其中6月单月房地产开发投资完成额13015亿元,同比增长7.86%,较5月份提升0.52个百分点。市场之前普遍认为随着销售的放缓,投资增速也将出现较明显下滑,但6月单月数据加速,显著好于市场预期。

    下半年地产投资增速有望维持高位。2016年房地产销售金额同比增长34.8%,而投资增速同比增长仅6.9%,两者之间存在巨大的剪刀差。2017年以来,地产销售增速虽略有回落,但较为平缓,地产投资增速与销售增速之间仍存在较大差距,这意味着去库存已经持续了较长时间。从统计局公布全国待售商品房面积数据来看,自2016年2月起待售面积持续下降,去库存效果明显,目前已降至近两年低位。同时房企土地购置面积加速向上,可售货值与在手现金剪刀差不断扩大,存货紧张而在手现金充裕,如今年地产销售不出现大幅下滑,房企则存在较强补库存需求,因此我们预计下半年房地产的投资增速有望继续维持在较高水平。

    地产产业链相关公司订单、业绩有望持续向好,机会显著。今年以来地产销售、投资、新开工持续超预期,下半年地产投资增速有望维持高位,房建、装饰等订单有望保持良好趋势。此外业主普遍资金充裕,库存偏紧,也有望加快项目施工、结算、回款,从而带动房建与装饰公司业绩和现金流持续向好。地产产业链相关标的机会显著。

    投资建议:重点推荐中国建筑(房建施工龙头,地产销售势头强劲,PPP推动基建订单大幅增长,未来盈利增长预期明确,当前估值极低)、上海建工(上海房建龙头,当前2017年PE15倍,员工持股认购增发有望充分激发动力)、龙元建设(PPP驱动业绩加速增长,半年报业绩预增70%-80%。今年预计传统房建业务仍贡献业绩的三分之一,下半年地产投资超预期公司有望显著受益)、金螳螂(公装主业受益房地产投资稳健增长,家装业务快速扩张,PPP特色小镇业务有序推进,当前估值低于同业可比公司)。

    风险提示:地产投资增速不达预期风险,PPP落地不达预期风险。