阳泉煤业:无烟煤旗舰再次起航,国改攻坚有望率先突围

无烟煤旗舰企业,产销量小幅增长。公司煤炭可采储量25 亿吨,无烟煤占比达到70%,在产核定产能为3280 万吨/年,权益产能2952 万吨/年。受益于限产政策放开和整合矿逐渐投产,预计未来三年原煤产量3352、3450、3500万吨,同比增长3.1%、2.9%、1.4%;商品煤销量为6469、6562、6609 万吨,同比增长0.2%、1.4%、0.7%。

    煤价大幅回升,成本反弹可控,预计业绩大幅改善。维持全年煤价高位震荡的判断,预计未来三年公司综合售价保持在400 元/吨左右,较去年上升54%。

    公司自产煤成本在业绩好转情况有反弹趋势,叠加采购集团煤炭价格明显回升,预计销售成本达到310 元/吨,增长54%,仍处于可控范围。预计未来三年煤炭板块归母净利16.0、16.7、16.8 亿元,同比增速350.8%、4.2%、0.7% 山西国企改革持续进展,公司有望率先突围。国企改革作为今年山西第一重要任务,已取得实质性进展,公司和集团在此轮攻坚战中积极推进资产整体上市。公司有望承接集团优质煤炭资源,实现体量翻番,测算业绩将增厚12%。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司作为无烟煤旗舰企业,借供改东风重新起航。在山西国企改革的攻坚战中,公司有望率先完成集团煤炭资产的整体上市,体量实现翻番。目前公司PB 仅1.2 倍,2017 年预期业绩对应股价的PE在10 倍左右,处于历史低位,后续即将迎来两重投资机会,给予“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:山西国企改革进展低于预期,政府逆向调控过度。