牧原股份半年报公告点评:量增实现利增,养殖龙头快速壮大

事件:

    今日,牧原股份公告2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入42.31亿元,同比增长85.31%;实现归母净利润12亿元,同比增长11.92%。其中,二季度公司实现营业收入22.63亿元,同比增长63.92%,实现归母净利润5.2亿元,同比下降26.15%。同时,公司公告, 2017年1-9月份,预计实现净利润18-20亿元,同比增长2.16%-13.51%。

    我们的观点和看法:

    1、出栏规模快速增长,推动公司业绩实现增长。

    报告期内,商品猪销售均价14.94元/公斤,同比下降22.91%。但是,公司通过出栏量的快速增长实现了业绩的增长。1-6月份,公司共出栏生猪295.13万头,比上年同期增加156.12%,其中商品猪196.83万头,仔猪94.80万头。实现头均净利润406.78元(二季度头均净利润304.27元/头)。其中,预计商品猪完全成本11.5元/公斤,头均净利378元;仔猪头均净利约481元。

    2、养殖规模快速增长,龙头快速壮大。

    上市以来,公司多方募集资金,大幅扩建自身产能,目前,公司已经在十二个省区成立子公司建设养殖产能,为公司后续存栏的快速增长奠定基础。截至6月30日,公司生产性生物资产13.55亿元,预计约有50多万头种猪。以此为基础,我们预计,2017-2018年,公司生猪出栏规模将达到700万、1000万头,同比增长125%、45%。

    3、多次增持股票,彰显发展信心。

    目前,公司已经实行两次定增融资及三期员工持股计划。前两期以分公开发行方式认购公司16.8亿元股份,同时控股股东也两次总共出资23.2亿元认购公司股份。近期,公司更是推出2:1的杠杆比例、募资8亿的第三期员工持股计划,直接从二级市场购买公司股票。公司大股东及管理层,通过48亿元的持续增持,彰显其对公司发展的强烈信心。

    投资建议:

    在2017-2018年猪价15元/公斤、14元/公斤的假设下,我们预计,2017-2018年,公司净利润分别为28.31亿、28.94亿元,对应EPS2.44、2.5元,同比增长21.95%、2.19%。给予2017年14倍市盈率,6个月目标价34元,维持“买入”评级。

    风险提示:疫病风险;自然灾害风险。