景嘉微:自主GPU卡位图形显控,未来受益新机列装

一、分析与判断。

    紧抓行业升级机遇,打造图形显控领域标杆。

    ①率先推出国产化图形显控模块。显控系统是战机航电系统的核心,人机交互的主要接口,对战机作战效能提升至关重要。公司紧抓行业升级机遇,率先推出国产化图形显控模块,技术水平达到行业第三里程碑。②军民领域市场空间广阔。军用:考虑到未来新机列装及老机型加改装,该项业务未来市场空间可达14.6亿元。民用:通航民航机队规模扩大叠加核心部件国产化趋势,未来前景可期。③向车载舰载等横向领域延伸。针对更为广阔的车载和舰载显控领域,公司开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。

    打破国外垄断,GPU国产化意义非凡。

    ①国外技术封锁,GPU掣肘我国显控系统发展。高性能、专用GPU是新一代航电显控系统核心部件,欧美国家对我国实行技术封锁,我国大部分战机的显控系统依赖于进口ATI公司M9芯片。②国产GPU研发成功,实现国产替代。公司研发的JM5400图形芯片2015年通过定型鉴定,比M9性能更高、工作温度范围更宽、功耗更低,成功实现替代。新一款GPU将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求,预计2017年年中流片。③公司逐步向通用芯片领域延伸,已在音频芯片、蓝牙芯片等领域取得了突破。④全资子公司长沙景美与法国知名芯片设计公司KALRAY将进行深度业务和技术合作,共同推进可编程通用计算芯片的发展。

    小型专用化雷达完成定型,放量在即。

    空中防撞雷达:新机列装+老机型改造,刺激需求。国内第一批成功研发出空中防撞雷达系统核心组件的厂商之一,空中防撞雷达核心组件已经定型,预计未来20年需求将超过8700套,未来市场空间可达17.4亿元。主动防护雷达:可使坦克装甲车生存概率提高至80%。公司成功研制出目标探测单元,已完成鉴定定型。预计陆军对主动防护雷达系统的年均需求将达到560台以上,如按30%进行战争储备,则年均采购量将在730台以上。弹载雷达制导系统:市场极富想象性。公司弹载雷达微波射频前端核心组件已经定型,弹药是一次性消耗品,未来市场极富想象性。

    员工持股强凝聚,股权激励助发展。

    公司创始团队来自国防科大,拥有10年以上专业背景,技术扎实,并对军方需求有深入了解。目前核心团队人员累计持有26%股权。今年5月,公司发布2017年限制性股票激励计划,拟授予限制性股票400万股,激励包括中高层管理人员及核心技术业务骨干在内的105人。计划的推出将激发核心骨干工作积极性,助力公司长远发展。

    二、盈利预测与投资建议。

    预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.64和0.79元,对应目前股价的PE分别为62、50和40倍,维持强烈推荐的评级。

    三、风险提示:新品研发不及预期;新机型列装不及预期;军品采购不及预期。