片仔癀动态点评:“加量加价”驱动业绩快速增长

7月18日,片仔癀发布2017年半年度业绩快报。公告称,2017年上半年公司实现营业总收入17.54亿元,比上年同期增加82.58%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.33亿元,比上年同期增加%,

    产品提价对净利润贡献显著。公司上一波提价从08年到12年,价格从200元/粒到400元/粒,之后价格保持稳定。2016年公司进入新的涨价周期,2016年6月终端价格从430元/粒提高到500元/粒,年5月又从500元/粒提价到530元/粒。由于天然麝香原料价格近年上涨达到14年3倍左右,我们认为片仔癀仍然具有涨价空间。根据测算,每提价15%,净利润将增加30%。

    人工养麝逐渐突破产能瓶颈,有助产量提升。作为国家一级中药保护品种,片仔癀具有清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛的功效。它是国家重点保护的中药制剂,拥有自己的独特知识产权,其制作技艺已被列入“国家非物质文化遗产目录”。片仔癀是用麝香、牛黄、蛇胆、三七等名贵中药精制而成的。2003年我国将麝列入一类野生保护动物,麝香的使用由国家统一审批和分配。片仔癀是被允许使用天然麝香的7种药品之一,每年向国家申请获得生产所用的天然麝香。但从2015年开始国家停止了这种配额供应。由于原材料天然麝香稀缺所带来产能受限,导致公司产量长期受限。于是片仔癀2007年开始介入人工养麝产业,因此公司林麝养殖的成熟为公司的天然麝香的原材料供给提供了人保障,有助于公司产量的扩张。目前国内养麝数量约在20000头,按照公麝每年生产15g的水平,整体产能在150Kg,预计能够保持20%-25%的增速。因此,我们认为天然麝香的供给瓶颈期正在逐渐突破,公司产量有望进一步提升。