中工国际:股权激励助推业绩成长,乘风“一带一路”订单有望持续提升

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐笑,岳恒宇 日期:2017-07-19

公司近期发布若干重要公告。7月17日,公司公告股票期权激励计划草案,拟向部分高管及其他核心业务、技术骨干人员等共计300人授予2,142万份股票期权,约占目前总股本的1.93%;7月18日,公司公告与肯尼亚能源与石油部签署了肯尼亚伊西奥洛至加里萨输变电项目商务合同,合同金额约8.9亿元人民币,工期24个月,为16年营收11.02%。

    股票期权激励覆盖范围扩大,稳健考核指标推动公司持续增长。

    公司公布股票期权激励计划草案,拟向部分高管及其他核心业务、技术骨干人员等共计300人授予2,142万份股票期权,约占目前总股本的1.925%,行权价格20.84元。相比14年股权激励计划,本次股票期权覆盖范围更广。

    此外,2018-2020年的净利润复合增长率与ROE 考核目标分别为15%与12%,且上述指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值。公司是近两年里仅有的四家公布股权激励计划的央企之一,走在央企国改的前列,通过设立中长期业绩考核指标,将公司发展与高管、股东及骨干员工利益深度绑定,推动公司业绩稳定增长。我们认为随着国改推动的加速,未来这样的公司会越来越多,比如近期拟推出股权激励计划的中材国际。

    在手订单饱满保障后续业绩释放,国内深耕水务环保PPP。

    7月18日公布的输变电项目合同为公司进入2017年以来公告的第四份合同,合同金额约8.9亿元人民币,工期24个月,为16年营收11.02%。公司16年在手订单总额创历史新高,达到83.21亿美元(约563.24亿人民币),叠加公司进入17年以来的公告合同累计金额约99.89亿人民币,目前在手订单额约为16年营收的8.22倍,为未来业绩的增长奠定了坚实的基础。另外,公司国内业务围绕水务环保PPP 业务,拟通过水务投资平台,加快市场开发,形成新业务增长点。

    海外乘风“一带一路”政策,未来订单生效速度有望提升。

    公司海外市场为东南亚、西亚非洲、中亚东欧及拉丁美洲地区,主要为“一带一路”沿线地区。作为国有对外承包工程龙头企业,公司将显著受益于“一带一路”政策利好。公司目前在手海外订单中大多附加生效条件,而五月的带路峰会中,中央对于带路相关项目的融资支持或使公司在手项目加速生效。此外,中投中工丝路产业投资基金的联合设立,促进了公司海外优质项目资源与资本端的嫁接,加强了公司的通道作用,助力海外订单落地。

    投资建议。

    公司股权激励或推动公司业绩稳定增长,且在手订单充裕,未来业绩有保障;作为对外承包工程龙头国企,公司将显著受益于“一带一路”政策红利;国内深耕水务环保PPP 业务,营收增量可期。预计17-19年EPS 为1.39/1.67/2.01元。PE 分别为16/13/11,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:海外政治风险,投资增速持续下行。

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