银行行业2017年全国金融工作会议点评:如期而至,强监管与防风险并重

会议高规格,内容纲领性,基本符合预期。7月14-15日第五次全国金融工作会议召开。

    每隔五年召开一次的会议,可以看到这次主持和参会领导规格高于上次会议。从去年下半年以来,金融监管日渐引起关注,尤其是今年4月以来,成为市场关注焦点问题,我们也一直以来保持高度跟踪。本次会议总体是大纲性的方向指引,会议精神总体符合市场预期。

    下面谈几点对我们银行业至关重要、市场或许并未完全预期的地方。

    设立国务院金融稳定发展委员会,突出功能监管和行为监管。此前市场总体集中于讨论在一行三会统筹监管的方向下,一行三会本身组织架构和相对层级的变化。本次会议提出,将在更高层级的国务院层面设立统筹机构,符合会议表示的“增强金融监管协调的权威性有效性”,有利于弥补分业监管架构带来的短板。一行三会将会更聚焦于监管的执行操作层面,央行将更加强化在宏观审慎管理和系统性风险防范职责。

    会议强化问责,严肃监管氛围。一是地方债问责。习总书记讲话指出“各级地方党委和政府要树立正确政绩观,严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任”。“终身问责”说法首次提出。二是监管问责,会议强调金融管理部门要培育“敢于监管、精于监管、严格问责”的监管精神,“有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职”。大方向的坚定一如我们一直以来报告对于金融监管的解读。

    金融去杠杆决心和方向不变,会议强调“稳妥推进”。关于经济去杠杆,会议重点强调的是国有企业去杠杆。关于金融去杠杆,李克强总理讲话提出,保障金融市场稳健运行,“积极稳妥推进去杠杆”。因此,在强化问责、严肃监管氛围下,金融监管强化是长期坚持的方向。但中央并未在会议上表示要加快去杠杆,推进节奏上不必过于悲观。我们在上周发布了中期策略报告“金融去杠杆何时休?构建观测指标体系”,对于银行业去杠杆进行了研究探讨,通过多指标体系综合衡量,我们判断,银行去杠杆初见成效,目前是稳杠杆阶段,存量去杠杆仍待进一步深化。

    严监管与统筹监管大方向下,银行去杠杆的节奏与方向基本如会议之前的预期不变。会议强调“强化金融监管的专业性统一性穿透性,所有金融业务都要纳入监管”,“加强金融基础设施的统筹监管和互联互通,推进金融业综合统计和监管信息共享。”一如之前预期,近年来迅速发展的资管行业,将是接下来重点预期的业务层面方向。刚性兑付、多层嵌套、通道,以及同业融资链条等将是具体着力点。资管业务有待监管加强引导,回归本源。

    当前息差和资产质量企稳明确,基本面持续改善支撑板块估值修复的长线逻辑,继续看好稳健大行,关注基本面企稳的中小行反弹。从行业基本面来看,当前银行信贷结构持续优化,叠加企业偿债能力提升,银行资产质量逐步企稳,息差和资产质量企稳向好驱动业绩增速见底回升。总体而言,大行资产端配置能力和负债端融资能力突出,对于MPA 考核、去杠杆、同业融资规范等监管调整压力,大行应对更为从容。息差和不良企稳的基本面向好核心逻辑,在大行的体现将更明显。首推经营稳健龙头的工行、建行。和大行相比,估值低、基本面稳健的中小银行在下半年同业、不良、监管问题明朗化后有望打开上涨空间,建议关注兴业银行和北京银行。