中泰化学:公司上调上半年业绩预告

主要观点

    1.粘胶三季度盈利将较二季度出现好转

    粘胶价格6月初以来上涨1000元/吨至15400元/吨,目前厂家预售订单已至7月底,8-9月进入下游备货旺季,涨势有望延续。公司由于工艺先进,粘胶生产成本属于国内最低企业之一,且新疆粘胶纤维织成纱布政府补贴800元/吨,可抵消高额运输费用,即使未来行业大规模扩张,公司相关产能依然有成本优势。

    2.PVC行业供需格局好转,近期受电石价格推动有望稳中上涨

    PVC经多年低迷,大量落后产能自动出清,16年行业实际产能已收缩至2326万吨,开工率回升至70%以上,17年行业扩产不足100万吨,供需格局有所好转。短期来看,产品价格自6月中旬以来螺旋式上涨600元/吨至6350元/吨,由于主要原材料电石价格也有小幅上涨,“PVC-电石-盐酸”价差扩大300元/吨至1600元/吨。经过5-6月部分厂家集中检修后,行业开工率开始稳步提升。西北地区电石法产能(约占全国产能的47%)由于环保、煤炭价格上涨及运输紧张等原因,电石价格出现上涨,厂家提价意愿强烈;西南地区部分产能由于电石原料不足临时停车,行业供给相对收缩;目前下游对市场高价货源跟踪相对谨慎,预计PVC价格仍稳中上涨。

    3.烧碱今年以来持续超高景气,需求快速增长景气度有望维持

    烧碱价格自去年年中以来大幅提升,今年全年价格维持在3850元/吨以上(华东片碱),一度在4月上旬上涨至4400元/吨,目前价格在3850元/吨。16年行业开工率近85%,17年产能扩张不足2%,主要下游氧化铝17H1产量增速达20%,粘胶产量增速也有5%以上,需求快速增长,行业高景气有望维持。

    4.投资建议:

    我们预计公司17-18年业绩至27.6、29.4亿元,对应EPS分别为1.29、1.37,目前股价对应PE分别为10.4x、9.8x,维持推荐评级。

    5.风险提示:

    主要产品下游需求不佳。