明星电缆2017年中报点评:业绩拐点确立,期待核电及超高压新产品放量

报告导读。

    公司公告2017年半年报,营业收入同比增长62.26%至4.27亿元,实现净利润1040.53万元,扭亏为盈,主营业务持续复苏,符合预期。

    投资要点。

    市场、产品齐发力,业绩拐点已现。

    主动调整销售模式,已初见成效。公司调整原有单一直销模式,建立渠道营销、团队营销、代理营销等多层次、多维度的销售模式,并在无为设立电缆销售利用当地优秀销售资源丰富公司销售渠道。上半年公司销售收入同比增长62.26%,销售费用率下降1.92个百分点至5.33%,模式调整取得积极成效。

    融入“一带一路”,扬帆远航拓展海外。上半年海外收入9721.91万元,同比增长25.7倍。目前公司与中钢设备、中国电建、中国能建、哈电等多家单位建立良好合作关系,其中公司与中钢设备于4月建立合作关系,以联合体形式承接非洲输变电改造工程EPC 项目,后续仍有望向其他国家和地区市场拓展。

    光伏、核电等新产品持续增长,传统业务亦得到巩固。上半年公司光伏电缆订单大增,收入也同比增长49.71%;核电电缆收入同比增长293.78%,对阳江核电、红沿河核电以及台山核电进行批次供货;铝合金电缆收入同比增长137.58%;电力、钢铁等传统行业亦均实现成倍增长。

    期待核电及高压、超高压新产品放量,业绩增长可持续。

    6月,公司第三代核电“华龙一号”1E 级K1类电线电缆系列产品取得鉴定实验报告,预计年底可取得三代核电站用1E 级K1类电缆的民用核安全设计和制造许可证。此外公司IPO 募投项目已于2017年4月达产,公司将借此新增高压、超高压电力电缆产能。我们认为核电1E 级K1类电缆,以及高压、超高压电缆都有望成为公司新的业绩增长点,保障业绩持续增长。

    投资建议。

    我们中性预计2017-2019年净利润分别为2056、4554与8361万元,对应当前股本下EPS 为0.04、0.09、0.16元/股,分别实现扭亏为盈,同比增长121.53%与83.59%,目前P/B 为2.5倍。综合考虑,维持公司“增持”评级。

    风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品利润空间或进一步下降。