广汇汽车:整合成效显著,半年度业绩高增长

整合成效显著,业绩持续高增长。随着汽车产销增速放缓,中小型汽车经销商竞争压力较大,行业不断整合,强者恒强。公司作为国内最大乘用车经销商集团,2016年收购了广汇宝信、大连尊荣、深圳鹏峰等汽车经销集团,使公司现有业务在品牌覆盖、地域布局、产融结合等方面形成良好的协同效应,保障了公司业绩高增长,2016年归属于上市公司股东的净利润同比增长41%,2017年上半年同比增长42%~47%,源于:(1)公司2016年收购项目在2017年发挥了协同效应,品牌组合及区域分布优势进一步得以显现;(2)2017年上半年公司在运营方面加强精细化管理及经营成本管控,运营效率持续提升;(3)2017年上半年公司通过收购使业务规模进一步扩张。

    成长性高,估值低,增发倒挂现象有望消除。预计2017年净利润增速达31%,当前市值对应2017年PE仅14倍,公司成长性高,估值低。公司正推进定增,拟募集资金80亿元,增发价格不低于8.05元/股,发审会已经通过,后续需要证监会核准。我们认为,公司成长性高,估值较低,有待修复,增发价格倒挂现象有望消除。

    投资建议。

    经销商龙头,融资租赁、二手车业务蓬勃发展,内生外延保障业绩高增长。预计公司2017~2019年EPS分别为0.52元、0.66元、0.79元,维持买入评级,给予2017年18倍PE,6个月目标价9.36元。