中国中冶:新签合同额增速提升,PPP项目数量,占比持续增加

公司近期发布2017年上半年新签合同简报,新签合同投资额2980.0亿元,同比增长22.0%,其中新签海外合同投资额256.3亿元。点评如下。

    受益一带一路及PPP政策东风,新签合同投资额快速增长。

    公司变“下行压力”为“逆势而上”,上半年新签合同投资额2980.0亿元,同比增长22.0%。二季度新签合同投资额较一季度明显增速,从同比增长12.0%提升至30.6%。公司1~6月新签海外合同投资额256.3亿元,占比8.60%,同比增长23.0%。一二季度新签海外合同投资金额基本相同,分别为130.9亿元和125.4亿元,但由于去年二季度基数低,二季度同比上升193.7%。其中科威特医保医院项目合同投资额36.0亿元,巴布亚新几内亚翡翠城(一期)住宅合同投资额23.8亿元,大单的不断涌现凸显公司在国际上的品牌知名度。PPP方面,伴随相关法律法规的逐步完善和出台,公司作为央企具有订单和融资方面的先天优势。上半年签订的合同投资额大于5亿元的项目中,PPP项目数量36个,数量占比29.0%;合同投资额512.6亿元,投资额占比34.3%。

    技术、资金面双管齐下,综合管廊绝对龙头。

    公司是地下综合管廊领域的奠基者,市场占有率名列前茅。技术层面率先成立国内第一家管廊技术研究院,主编《综合管廊运行维护及安全技术标准》等7项国家规范,掌握业内技术话语权;资金层面设立规模1,000亿元的中冶管廊基金解决融资问题。6月份中标贵州省毕节市七星关区城市地下综合管廊工程总承包合同(14.6亿元)、湖北省孝感市临空经济区城市地下综合管廊工程总承包合同(12.7亿元)等大型综合管廊施工合同,进一步夯实公司在综合管廊领域的龙头地位。

    国企改革进入黄金窗口期,并入五矿后经营效率仍有改善空间。

    行业内建筑国企净利率普遍偏低,需通过改革绑定公司和管理层、核心骨干利益,提高经营效率。国务院办公厅近期转发《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》,很有可能是国企改革全面放开的信号。在供给侧改革周期行业盈利复苏的市场条件下,国改压力小;以及对建筑行业景气度逐渐下行的行业趋势研判下,国企改革已经进入了难得的黄金窗口期。

    中国中冶整体并入五矿集团,期待未来双方在资源上的进一步整合优化。

    投资建议:

    公司上半年新签合同投资额已达2016年全年营收的135.7%,在手合同饱满,国企改革叠加PPP、一带一路一体两翼齐飞,未来业绩有保证。预计2017~2019年EPS为0.29、0.33、0.35元/股。对应PE为17、16、15倍,维持“买入”评级。

    风险提示:海外项目存政治、汇率等风险,PPP落地不及预期。