商业贸易行业周报:行业弱复苏,下半年配置滞涨龙头,关注真成长
上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌0.99%,跑输沪深300指数2.28个百分点。以中信30个行业板块间相比,商贸零售板块指数涨幅靠前,位列第13位。年初至今,商贸零售板块下跌9.29%,跑输沪深300指数21.16个百分点。子板块方面,涨幅最大的为超市指数,上涨0.33%,贸易指数下跌1.89%,百货指数下跌1.02%。相对于本周沪深300涨幅1.29%,中小板指跌幅0.79%而言,商贸零售板块整体表现平稳。零售板块涨幅前三名为杭州解百、中百集团、宁波中百,分别上涨12.46%、9.57%、5.62%;跌幅前两名为三江购物、如意集团,分别下跌11.83%、11.77%。
永辉超市:Q2收入加速增长,H1归母净利润55.01%,净利润率同比持续向好。1、报告期公司实现营业收入283.17亿元,较上年同期+15.49%,Q2单季度实现营业收入130.59亿元,同比+17.63%,环比营收呈加速;归属于上市公司股东的净利润为10.51亿,较上年同期+56.94%,Q2单季度实现归母净利润为3.07亿元,同比+55.05%;收入及归母净利润整体增速符合预期。对此点评如下:下半年是开店旺季,Q2净利润率同比提升0.57%。(1)、门店的扩展,营收增长;2017年H1永辉超市新开门店数量约为36家,去年规划100家左右,预计下半年开店数量为65-70家左右;(2)、优化门店品类管理,毛利率有所提升,公司继续供应链管理,商品品类调整;(3)、合理利用闲置募集资金,增加利息收入,同时达曼国际并表,预计H1非经常损益(达曼预计约500万左右的投资收益,主要集中在下半年)大约为3000-4000万元。(4)Q2继续受毛利率上升以及费用率下降的利好影响,公司整体净利润增速远高于收入增速,H1净利润率为3.7%,同比提升约0.97%;Q2单季度实现净利润率为2.35%,同比提升0.57%。
中泰零售每周前瞻及投资策略:行业弱复苏,下半年配置滞涨龙头,关注真成长。2017年上半年全国50家重点大型零售企业零售额同比累计增长2.8%,增速快于上年同期5.9个百分点。分品类来看,2017年上半年全国50家重点大型零售企业除食品和日用品以外的多数品类零售额实现同比正增长,其中,粮油、食品类零售额同比下降0.6%,降幅相比上年同期扩大了0.4个百分点,从单月数据来看,6月份50家重点大型零售企业除服装以外的其他品类零售额增速也均好于上年同月水平。微观上来看,国内零售出现弱复苏,超市等龙头表现较好,规模出现加速回升的趋势,预计永辉超市同店约2.5%-3.0%;中百集团同店增长5-6%;苏宁云商同店增长2-3%,家家悦同店2-4%;弱复苏下,线下零售加强内修,持续优化,净利润增速高于营收增速,如永辉超市;基于此,我们认为下半年继续重点配置龙头苏宁云商、永辉超市,重点关注业绩改善的中百集团以及区域性超市龙头家家悦;国企改革标的重点关注银座股份、重庆百货等。南极电商前端GMV高增长持续,验证矩阵生态圈持续爆发,品牌/品类加速下,潜力提升空间大;公司完成时间互联收购之后,弥补生态供应链缺口,基于生态圈矩阵下,业绩持续高增长,考虑未来三至五年净利润内生复合增速达到55%以上,参考可比公司估值,给予2018年PEX35倍,目标市值315.35亿,对应目标价18.94元,“买入”评级。
新零售事件跟踪以及观点评述:阿里巴巴掀起无人零售的浪潮,7月8日在杭州首次开设无人超市“淘咖啡”,无人超市面积大约为200平方米,容纳人数为50人左右,24小时营业无需排队、扫码等。与亚马逊开设的AmazonGo相对应,阿里巴巴在无人零售方面较亚马逊先进,商业适用性更强,识别度更高;目前亚马逊的无人零售尚处于封闭以及半封闭的状态,可容纳的人数也远小于阿里巴巴的“淘咖啡”,整体来看,阿里巴巴集团的无人零售更适合国内商业拓展。我们认为无人零售是未来方向,提升整体供应链的效率,结合人脸识别、人工智能、大数据等优势,无人零售发挥更大的长尾效应,更容易在线下推广,同时无人零售的推广也解决了当前国内人力成本提升的困境,短期内可能因商业模式、技术、消费习惯等原因推广的范围较小,未来长期我们看好这种机会。建议长期关注具备便利店业态的上市公司,重点关注天虹股份、红旗连锁、中百集团等。
数据更新:截止2017年7月8日,永辉超市官网披露新开门店数量37家,新开门店业态基本为BARVO精标店,面积在5000-8000平方米不等,其中1月份开店20家,2月份开店1家,3月份开店1家,4月份开店2家,5月份底开店3家,6月份新开门店9家,7月初新开门店3家。
本周投资组合:银座股份、南极电商、苏宁云商、永辉超市;
风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;