食品饮料行业周报:竞争结构改善、跳跃式消费升级,继续推荐白酒

竞争结构改善、跳跃式消费升级,继续推荐白酒,主要是次高端和高端品种,包括山西汾酒、水井坊、酒鬼酒、五粮液、贵州茅台。竞争结构改善、跳跃式消费升级,推动了以上市公司为主体的品牌白酒强劲复苏,18 年业绩有望继续提速,全行业价格全面上移,趋势向好。7 月市场有两个担心,一个是担心白酒中报踩雷,出现类似于16 年7 月中旬金种子酒的业绩预减公告,另外一个是茅台7 月开始可能加大市场投放量,投资者担心价格出现大幅波动。目前看,我们认为这两件事都无须过于担忧。(1)业绩方面,从当前行业复苏的阶段判断,中报大面积爆雷的可能性较低,茅台、酒鬼酒数据可定军心。根据茅台集团数据推算,2Q17 上市公司增长28%以上没问题。酒鬼酒2 季度业绩预告大超市场预期,1H17 净利同比增81-122%,我们在6 月底的中期策略中反复强调二三线有望提速,酒鬼酒业绩已印证了我们的判断,预计水井坊、沱牌舍得2 季度业绩也有望实现较快增长。(2)我们上周跟踪的茅台酒实际成交价已经突破1,450 元,经销商看涨预期强烈,结合茅台公司对价格的态度,我们认为下半年茅台价格可稳在1,300 元以上,全行业价格有望全面上移,从而带动市场情绪升温。

    白酒选股思路两条线:(1)已现向上拐点、业绩弹性高的次高端品种,包括水井坊、酒鬼酒、山西汾酒。(2)业绩成长确定的高端酒,包括五粮液、茅台,年底看20%空间。

    乳品需求超预期,伊利充分享受消费升级。中国消费特点推动乳业产品结构继续升级,三四线城市需求超预期,竞争格局有望改善,奶粉注册制负面影响减弱。具体逻辑关注我们上周五发出的伊利深度报告。

    本期投资组合我们加入中炬高新。消费升级推动调味品行业量价齐升,随着大股东所受的冲击逐步平息,公司产品销售和内部挖潜都可提速,17-19 年业绩弹性高,扣除土地,17 年PE 仅为22 倍,明显低估。

    重点公司更新。

    酒鬼酒,根据草根调研,估计1H17 收入增速超过20%,增长质量较好,估计2Q17 收入增40-50%,环比1Q17 的9%明显提速。

    贵州茅台,经销商已拿到6 月计划,但公司出货速度并未明显提速,多地实际成交价突破1,450 元。

    五粮液,一批价790-810 元,环比上周小幅上升10 元。

    行情回顾。

    上周沪深300 上涨1.3%,食品饮料行业上涨0.8%。食品饮料板块中,白酒行业涨幅最大,上涨0.7%;肉制品行业跌幅最大,下跌5.8%。

    行业重大数据变化。

    原奶价格上周同比上涨0.6%,环比持平;生猪价格上周环比下跌6.6%,6 月环比上涨9.6%;仔猪价格上周环比上涨0.2%,6 月环比上涨1.0%;猪粮比8.21:1。

    风险提示。

    茅台放量导致价格下行、原料成本上涨幅度超预期。