长城汽车:参股河北御捷、缓解双积分之忧

投资要点。

    事项:为满足公司发展新能源汽车业务的需要,公司与河北御捷签署合资框架协议,以增资入股的方式获得河北御捷25%的股权。

    平安观点:

    现金入股河北御捷,有望降低公司平均油耗和满足新能源积分标准:河北御捷是小型纯电乘用车生产企业,在低速纯电领域具备一定口碑,2017上半年其EV产量较小。公司以现金形式增资取得河北御捷25%股权,并且与之展开全方位的合作,进一步讨论申请长城御捷、御捷长城商标事宜。

    未来河北御捷的燃料消耗量正积分免费全部直接转让给长城汽车,新能源汽车正积分在同等条件下优先向长城出售。此举有望降低公司平均油耗水平,更易于完成新能源积分考核要求,减少对公司利润端的冲击。

    持续布局新能源,积极应对双积分考核:继5月长城C30EV上市之后,公司入股河北御捷,进一步加强在新能源汽车纯电领域的布局。且公司年底有望推出wey品牌混合动力车,进一步提振公司新能源汽车销量。公司在小型纯电EV和中型插电式乘用车领域已均有布局,预计可以大大缓解公司的油耗压力,更易于满足新能源积分考核标准。

    哈弗系列为公司基石,看好魏派向上突破:通过对比美国、日本地区车型销量排名,我们认为哈弗H6市占率在国内依然有接近2倍的提升空间,支撑公司销量成长。魏派车型市场关注度高,15-20万区间缺乏重磅级车型,我们认为其外观、内饰等静态表现和动力、隔音等动态变现均不俗,有望在15-20万区间实现自主高端化突破,预计后续月销量会逐步爬坡。

    盈利预测与投资建议:2017年哈弗系列迎来新品周期,今年下半年还有多款全新车型上市。魏派销量逐步爬坡,看好其高端化突破。维持对公司的盈利预测,2017~2019年的EPS为1.17元,1.51元和1.74元,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)车市增速放缓;2)新品推广不及预期。