南钢股份:二季度业绩超预期,看好下半年板材弹性

1、 板材龙头企业,二季度业绩环比增长超预期

    公司产品以板材为主,产能940万吨,二季度利润6.01亿元,环比+9.5%。此前市场普遍预期上市公司的盈利会逐季下降,根据我们的测算,行业平均的二季度的板材吨钢毛利较一季度略降,公司的盈利大幅好于行业平均值,超市场预期。

    2、 去产能优化市场环境,控成本提升盈利能力

    公司的所有产能均不在取缔之列。江苏是全国地条钢产能最大的地区之一,随着地条钢清理的完成和去产能的推进,经营环境取得了极大改善。公司持续推进高效生产体系,2016年吨钢制造成本较2011年下降757元,固定费用较2013年下降106元,公司还完成了增量债转股落地,成本持续优化,盈利能力持续提升。

    3、 股权激励+增持凸显公司信心、新业务布局值得期待

    公司确立了“一体三元”业务模式,未来或将成为复星集团旗下有关能源环保、新材料以及智能制造相关资产的主要上市平台。公司通过股权激励预案,行权价格为3.40元/份。控股股东近期公布增持计划,增持金额不低于2000万元,比例不超过1%,显示出对于公司股价的信心。 4、 需求逐渐提升,板材下半年更具弹性 我们判断下半年板材是更具弹性的品种。上半年建材的高盈利使得大量的粗钢被生产成建材,行业供需格局改善向板材端传导,三季度是传统的家电、汽车等行业的板材需求旺季。各地装配式建筑项目有望在三季度陆续落地,对于板材的需求量要远大于传统砖混建筑,后半年板材的景气程度有望持续提升。

    5、 盈利预测与投资建议

    预计2017/18/19年净利润分别为20.18/22.08/27.20亿元,给予“强烈推荐”评级

    风险提示:经济下行风险、资本市场波动风险。