浙江美大:预期落地,营收利润双增

事件:公司发布2017H1业绩快报,上半年实现营收3.7亿元,同比增长56%;实现归母净利润9916万元,同比增长51%;扣非后归母净利润8726万元,同比增长55%。

    市场培育逐渐成熟,集成灶品类逐渐壮大。集成灶凭借下排油烟技术带来的高洗净率,切中中国人重油烟烹饪的痛点,在厨电市场中成为一个单独品类,渗透率逐渐提升。2017H1行业保持快速增长,公司作为行业领头羊充分受益,上半年实现50%营收增长,预计全年能够保持这一增速。同时,公司较早完成生产线自动化改造,满产产能达到60万台,在行业快速增长的时期,为公司提供出货保证。

    渠道拓展见成效。目前,公司销售主要采取经销商模式,旗下有1000多个一级经销商,销售服务网点3000多个。今年,公司预计新发展一级经销商400个,加大渠道拓展力度。同时加强销售渠道多元化建设,提高KA渠道进店率,建设电商渠道,与线下经销商形成合力,并开始与地产商接洽合作,未来工程渠道将带来稳定现金流。公司目前已基本实现了跨线自动化生产,建造了国内集成灶行业首个全自动高智能化立体仓库。

    三四线房地产去库存,助力业绩提升:今年以来房地产政策收紧,一二线城市房地产交易量逐月萎缩,但三四线城市房地产逆势走好,2017H1三四线城市新房交易量同比上涨24%。公司80%渠道布局在三四线城市,而集成灶产品本身装修属性较强,三四线房地产交易量活跃,助力公司销量快速提升。

    盈利预测与投资建议。集成灶行业发展良好,我们看好未来几年行业高速成长,预计2017-2019年EPS分别为0.47元、0.65元、0.90元,参考申万三级行业小家电板块2017年平均PE为30倍,考虑集成灶行业空间巨大,且公司为A股集成灶唯一标的,具有稀缺性溢价,给予公司2017年36倍估值,对应目标价16.92元,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动,集成灶行业发展或不及预期,房地产或大幅波动。