海格通信:大股东增持+并购完成+北斗导航发力,新阶段将至

事件:1)7 月4 日,公司公告控股股东广州无线电集团计划6 个月内增持公司股份,拟增持金额不超过2 亿元,增持价格不高于16 元/股。2)6 月30 日,公司公告完成收购怡创科技40%股权、海通天线10%股权、武汉嘉瑞科技51%股权、西安驰达飞机53.125%股权。

    大股东增持及管理层变革,上下一心奠定新阶段基础。

    公司自今年3 月底开始,陆续进行一系列内部治理改善:1)3 月底,完成对总经理、副总总经理、总工程师等管理层的换届;2)3 月底,完成了组织架构调整,设置无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务等四大事业部,成立军工制造公司统筹军工产品生产,程立军民融合办公室统筹发展军民融合业务;3)7 月初,控股股东广州无线电集团拟在未来6 个月内增持公司股份。一系列的组织架构和管理架构的总体统筹,反映出公司已经奏响振翅高飞的前奏,同时大股东增持也奠定了对公司未来的信心。

    并购完成增厚公司的业绩。

    经过近1 年的定向增发及募集配套资金,公司在6 月底宣告完成收购怡创科技剩余的40%股权以及海通天线剩余10%股权,同时新增并购武汉嘉瑞科技51%股权以及西安驰达飞机53.125%股权。完成收购后,怡创和海通天线将成为公司的全资子公司,嘉瑞科技和驰达飞机成为公司的控股子公司。按照业绩承诺,嘉瑞科技承诺17-19 年业绩0.37、0.4、0.4 亿元,驰达飞机承诺17-19 年业绩0.325、0.425 亿元,将有利于增厚公司业绩。

    北斗三号计划本月发射,军工业务有望开启快速增长阶段。

    据科技日报报道,北斗三号系统建设稳步推进,已完成5 颗北斗三号卫星试验验证,计划7 月进行卫星首发,今年下半年内发射6-8 颗卫星,2018 年前后完成18 颗卫星的发射,总计划依然是在2020 年完成全部3 颗卫星发射的全球卫星导航系统。我们预计随着北斗三号系统的渐次完成以及十九大召开之际军队编制人员的逐步稳定,延后的军备订单将陆续释放出来,军工业务有望开启快速增长阶段。

    盈利预测及投资建议:当前市场普遍看到受军工订单延迟的影响,公司2016 年净利润下滑8.5%,2017 年Q1 下滑31%,对公司前景过于悲观。而我们认为,公司业已完成管理层的更新换代以及架构调整,同时下半年将会进入军工订单渐次释放阶段,公司有望重启增长的新阶段,边际改善明显。预计公司 17-19 年EPS 为0.28 元、0.38 元、0.46 元,对应当前股价PE 分别为40、29、24 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:北斗导航、卫星及通信业务不达预期;国防信息化进展缓慢。