中泰化学:PVC、烧碱价格中枢上移,业绩提升超预期

事项点评

    PVC、烧碱价格中枢上移

    公司主营产品中PVC及烧碱价格中枢显著高于去年同期,尽管经历了一段时间的降价,但PVC在2017年4月价格最低谷时仍然高于去年前两季度的价格,烧碱价格更是几乎与去年三四季度能够持平,因此,整体来看,PVC和烧碱的价格上涨,对公司的业绩提升起到了非常大的作用。近期,受原材料电石涨价及需求提振影响,PVC期货、现货价格再度提升,也对公司下半年业绩是一大利好。

    纱线产能陆续投放,补贴下发增厚利润

    下游纱线产能年初已达201.5万锭(金富纱业135万锭、富丽震纶66.5万锭),在建产能完成后将达到总产能350万锭。2016年纱线业务实现营业收入24.18亿元,同比增长199.92%,占主营收入10.35%。同时,新疆地区给予当地纺织企业较高的补贴政策,有助于进一步增厚利润,并且政策持续性较好(近期,公司下属子公司收到纺织服装产业专项补贴资金及地方外经贸发展专项资金等共计超过2.7亿元)。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为283.27亿元、326.82亿元和371.13亿元,增速分别为21.25%、15.38%和13.56%;归属于母公司股东净利润24.89亿元、26.22和27.76亿元,增速分别为35.01%、5.34%和5.87%;每股EPS分别为1.16、1.22和1.29元,对应PE为11.5、10.9和10.3倍,未来六个月内,维持“增持”评级。

    风险提示

    主要产品及原材料价格波动;PVC下游市场需求不及预期;在建项目进程不及预期;生产工厂出现重大安全事故;政府补贴政策出现较大变动。