西山煤电:中报9亿符合预期,焦煤旗舰扬帆远航

点评:中报符合预期,受益限制进口和焦煤企业联合限产,焦煤价格淡季企稳,旺季有望上行,半年报业绩有望年化;同时国改仍在全力推进之中,有望打造全球焦煤行业旗舰级上市公司,维持“强烈推荐-A”评级

    二季度港口焦煤价格环比下降11%,产销量环比增加抵消影响。二季度京唐港山西产主焦煤库提均价1459 元/吨,一季度均价1646 元/吨,环比下降11%;另一方面,一季度由于春节因素的影响,产销量处于全年低位,二季度生产恢复正常之后产销量环比回升。从经营结果来看,一季度归母净利46494 万元,二季度预告中枢45863 万元,环比基本持平。当前京唐港山西主焦煤库提价1380 元/吨,近1 个月都稳定在该位置,焦煤跌势已经趋尽。当前限制进口和焦煤企业联合限产双重催化剂有望继续发酵,天气转凉之后进入开工旺季,焦煤价格有望重启升势,基本面由弱转强,建议提早布局。

    山西国改背水一战,焦煤集团优质资产有望注入。山西焦煤集团是国内最大的炼焦煤供应商,原煤产能高达1.7 亿吨(含在建),目前原煤生产能力在1 亿吨左右,炼焦精煤产量4300 万吨。集团层面具备注入可能性的矿井产能8208 万吨,可实现商品煤产销量6500 万吨,假定盈利能力和上市公司一致, 则2017 年可实现约60 亿的净利。

    盈利预测与投资评级:预计2017-2019 年EPS 为0.6/0.63/0.64 元/股,对应当前股价PE 为15 倍,维持“强烈推荐-A”评级。今年是山西国改破冰之年, 汾酒和焦煤集团成为此次山西国改先锋,焦煤集团近亿吨的煤炭产能有望注入西山煤电,焦煤旗舰上市公司呼之欲出,预期的资产注入后业绩提升明显, 建议积极布局,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:限制进口政策力度减弱、经济走弱需求大幅下滑。