中顺洁柔深度报告:洁柔不”柔”,渠道、品牌与狼共舞!

渠道变革释放成长潜力。

    2015年渠道变革后,经销商数量显著提升,华中、华东及华北薄弱区域网点数量快速增加,GT渠道开拓开始发力。渠道的变革使销售渠道无论效率上,还是规模上,都得到了显著的提升。

    产品结构持续优化。

    依仗强大的产品研发能力和生产制造工艺,产品创新持续不断:将品牌定位进一步细分,差异化产品对应不同的消费者需求,提升非卷纸占比,推动产品结构优化。

    纸浆价格下行增加业绩弹性。

    产品价格已穿越浆价牛熊边际,基本形成这样的良性局面:浆价上涨,公司提高产品终端售价及加强成本控制压力抵御成本上涨风险;浆价下跌,公司利用已持续优化的产品结构,产品均价依然维持上扬态势。

    新增产能有序投放,形成全国战略布局。

    公司预计17年将新增14.5万吨的产能,17年后还将陆续投放近65万吨的产能,最终将形成破百万吨的有效产能,形成全国型的战略布局。新增产能投放将缓解产能紧张局面,并降低因跨区域调运货源产生的物流成本。

    盈利预测及估值。

    预计:2017-2019年公司分别实现营业收入46.6亿元、56.4亿元和67.8亿元。同比增长22.31%、20.97%和20.32%。实现公司净利润3.81亿元、5.31亿元、7.17亿元,同比增长46.15%、39.56%和34.98%。对应EPS分别为0.50元、0.70元和0.95元。给予买入评级。