黑猫股份:半年预期大幅上修,验证炭黑高景气

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:袁善宸 日期:2017-07-17

点评:根据预告,公司半年报同比大幅扭亏,按照一季度业绩5260万测算,二季度业绩环比增长超300%,大幅上修半年报预测验证炭黑行业进入高景气周期,企业盈利能力在持续增强。我们认为公司业绩来源于二季度炭黑价格依然保持高位,一直维持在5500-6500 元/吨,相对去年底4500 元/吨上涨1000 元-1500 元/吨左右,公司产品二季度维持较高利润水平。

    炭黑行业供需格局转好,景气度提高:供给端来看炭黑行业2013 年进入景气低谷,行业进入去产能阶段,2016 年以来新投产能多为前期规划产能,同时环保趋紧未来小产能有望加速退出,行业整合加速,根据隆众资讯,需求端轮胎行业一直维持稳定开工率70%,下游需求稳定。供需结构好转情况下,炭黑景气度快速提高。

    环保限制企业开工,供给端收缩利好行业景气:炭黑大省山东河北环绕京津冀雾霾重灾区,环保督查限产首当其冲,全行业开工率年初迄今维持5 成,小产能长期不开退出将成趋势。此外行业供给侧改革有望推进行业整合进程,公司行业龙头将受益于炭黑行业集中度提高。

    定增获批文,进一步优化公司财务结构:7 月13 日,公司增发获得证监会批文,公司计划增发募集6.9 亿元全部用于偿还银行贷款,未来将节省3000 万元以上财务费用,同时公司资产负债率将从66%下调到55%以内,财务杠杆进一步降低,企业财务结构更加稳健。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价13 元。预计2017 年-2019年的盈利为5.06,5.98,6.26 亿元;对应PE14,12,11 倍。

    风险提示:下游不景气,炭黑行情下行。

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