西王食品:双主业发展稳定,下半年业绩可期

1.公司双主业发展稳定。一季度由于春节的提前,玉米油业务同比下滑10%,我们预计二季度单季玉米油增速在25%左右,上半年总体油业务增速在10%左右,受端午和国庆节假日的影响,下半年将迎来消费旺季,业绩可期,预计17 年全年销售量同比增速可达20%左右。保健品业务,我们预计上半年国外业务增速10%以上,国内增速100%以上,下半年公司保健品产品将入驻美国大型超市COSTCO 线上销售,若线上销售成功,则公司还将继续引入线下销售,预计未来国外增速可提高到15%左右。

    2.员工持股计划彰显公司信心十足。公司此次员工持股计划拟筹集资金总额不超过2.8 亿元,在计划通过后的6 个月内以二级市场的购买方式完成。参加员工持股计划的员工不超过256人,其中公司实际控制人、董事长、监事和高级管理人员13 人,占员工持股比例的89.12%。员工持股计划的实施将进一步完善公司治理结构,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,促进公司长期、持续、健康发展。

    3.与阿里健康强强联手,共建中国健康领域新蓝图。双方将结合各自的战略优势,把西王在健康领域的科研与生产能力、销售网络和阿里健康的服务网络、产品的销售渠道及大数据分析能力有机结合起来,为消费者提供更佳优质的健康解决方案。

    双方达成合作后的第三天,6.18 全天IOVATE 天猫旗舰店实现了同比销售7 倍的增幅,位列天猫保健品类单品牌旗舰店第一。

    4. 第二大核心产品入驻天猫,保健品业绩指日可待。公司第二大核心产品Sixstar 也已入驻天猫,Sixstar 定位于轻运动,且有专门针对女性设计的产品,目标客户群体更加的广阔。我们预计未来三年国内保健品业务增速将在100%以上,国外业务将保持10%以上的复合增速。考虑三季度完成定增的情况下,预计17-19 年公司净利润为4.1/6.1/7.4 亿元, EPS 为0.90/1.33/1.63元,对应的P/E 为21.9X/14.8X/12.1X,维持“推荐”评级。

    风险提示:并购协同效应不达预期、玉米油原材料价格的变动。