欢瑞世纪:创新模式影响成本确认,增资特效制作募投项目

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王晛,赵坤 日期:2017-07-17

联合双卫视创新排播,短期影响会计成本确认:公司在上半年先后同北京卫视、安徽卫视合作,践行“营销排播模式”,相较传统业务规模,作为欢瑞营销新增部分业务,由于其向两家卫视2017年周播剧冠名及特约播映广告资源的成本支出确认金额较大,直接影响了公司短期会计成本确认。我们认为随着公司未来在周播剧的“营销排播”一体化模式的日渐成熟,其自有剧集网络付费的弹性需求也将逐渐提升,该短期影响将会逐渐削弱。同时在未来新剧集制作上,由于公司在渠道端的切实参与,能够有效的协同从制作、宣发、排播营销的整体运作周期及细节,进而实现公司运作效率提升和产业一体化的协同弹性。

    增资特效制作募投项目,全产业链布局持续加码:公司于2017年7月12日召开的第七届董事会第十次会议,决定向其全资子公司“魔力空间”增资2000万元,用于特效后期制作中心的建设。反观当下国内影视制作的普遍短板,影视制作的后期特效仍以外包为主,并且无法同作品拍摄形成优化协同,这就形成了目前奇幻类、科幻类作品的较大掣肘,我们预期该特效后期制作中心的投入,在未来将极大提升公司类型作品的制作质量,同时最为全产业链布局的重要一环,其举足轻重的作用也将逐渐显现。

    我们认为公司未来将依托“核心IP”+“强渠道资源”,充分实现制作,宣发,渠道的“一体化”,“高弹性”业务架构,提高业绩变现能力。以对外投资为起点,实现对影视特效制作的弯道切入,并且加强对影视行业资源,特别是电影方向的渗透整合,以知名艺人为文化符号的起点,带动最终的文化产品规模化。同时不断创新营运一体化模式。预测公司2017-2019年实现归属母公司净利润分别为4.22亿元、4.92亿元、6.05亿元,对应EPS分别为0.43元、0.50元、0.62元。目标市值220亿,对应2017年53倍PE,维持“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
新乳业 0 0 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
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保利地产 26 买入 买入
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行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
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汽车制造 413 35 223
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酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
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煤炭行业 185 31 83
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