温氏股份2017中报预告点评:生猪业务稳步发展,肉鸡业务加快转型

投资建议:维持增持。公司公告17H1归母净利16-19亿元,同比降74%-78%,由于上半年业绩低于预期,下调2017-18年EPS至1.06、1.24元(前次预测1.92、1.94元),下半年生猪、肉鸡价格有望企稳回升,畜禽板块情绪有望提振,略下调目标价至26.9元(前次预测28.58元),对应17年PE25倍,维持增持。

    生猪养殖业务稳步发展,下半年出栏量有望增加。17H1公司生猪出栏共计897万头,同比增长11.5%,销售均重为119公斤,同比增长约5公斤/头,受市场供求关系变化影响,上半年生猪销售均价15.5元/公斤,同比下降19.9%,按生猪完全成本12元/公斤测算,公司上半年头均盈利420元左右,预计生猪养殖业务实现盈利38亿元左右,盈利水平仍较丰厚。公司计划19年实现2750万头出栏规模,测算生猪出栏CAGR为17%,预计下半年生猪出栏量有望进一步增长。

    肉鸡业务继续亏损,转型升级正在加快。受H7N9事件影响,活禽流通渠道受限,市场行情持续低迷,公司商品肉鸡销售价格同比下降30.2%,预计上半年养鸡业务亏损20亿左右。公司在行业低迷期积极部署屠宰业务,加快鸡肉深加工布局,肉鸡业务转型升级正在加快。

    加快拓展产业链下游,生鲜门店有望快速扩张。当前温氏生鲜门店已布局100家左右,已从深圳向广东其他城市扩张,预计17全年门店数量超过200家。生鲜门店是公司向产业链下游延伸的重要方向,可平缓养殖周期带来的价格波动影响,未来有望成为业绩新增长点。

    核心风险:畜禽价格波动风险、疫病发生风险。