中泰化学:半年报业绩向上修正,PVC景气再起航

主导产品价格上涨,半年报向上修正

    本期业绩增加的主要原因是公司主导产品PVC、烧碱、粘胶短纤售价同比上涨其中PVC(电石法)、32%离子膜烧碱、粘胶短纤(1.6D)2017Q2均价分别为5850元/吨、1004元/吨、15326元/吨,分别同比上涨10%、70%、14%。业绩往上修正的主要原因是自2017年6月,PVC价格底部开始重拾涨势。

    PVC触底反弹,价格上涨有望延续

    公司具备150万吨PVC产能,是行业内绝对龙头,PVC价格在6月中旬触底之后,受原材料端电石价格上涨和库存低位影响,近期不断拉涨,最新华东地区PVC粉市场报价达到6375元/吨,底部反弹600元/吨,随着后续旺季的逐渐到来,PVC价格有望继续上涨,重拾景气。配套烧碱产能110万吨,受供需改善和液氯胀库影响,整个2017上半年一直维持景气期,32%离子膜烧碱毛利高达400元/吨以上。

    粘胶短纤景气再起航,一体化产业链不断扩张

    公司具备粘胶短纤产能39万吨,粘胶短纤受当前高开工、低库存、旺季即将到来影响,交投气氛好转,行业暂无新增产能下,供需紧张关系加剧,价格重新上涨,一体化产业链下游纺纱产能由2016年的168.5万万锭增加到一季度的208.5万锭,后续产能将继续扩张到350万锭,公司氯碱-粘胶纤维-纺纱产业链优势将进一步凸显。

    定增加码高端产品,未来成长不止

    公司计划募集资金人民币不超过39.2亿元,用于高性能树脂产业园及配套基础设施建设项目(20万吨MPVC、10万吨EPVC、3万吨CPVC)和托克逊电石二期项目(60万吨电石),进一步提高公司高端产品产能,优化公司产品结构,提高公司盈利能力。

    预计公司2017-2018 EPS分别为1.14、1.35元,对应PE为12X、10X,维持增持评级。