中航资本:稳健前行,打造军工系特色金控

股东实力雄厚,军工系金控平台。

    公司是国内最早整体上市的产融结合型金控,实际控制人为中航工业集团2016年集团实现营收3700亿元,总资产近9000亿元,参、控股上市公司近30家。公司充分发挥军工系、航天系特色,金控、航空与新兴产业投资、国际业务齐头并进。

    核心竞争力:产融结合、稳健经营。

    公司拥有信托、融资租赁、证券等多张金融业务牌照,业务规模及资产质量在业内排名靠前,在飞机及设备租赁、证券投行和产业投资等领域与集团协同优势明显。最近三年,公司净利润复合增速13%,ROE 稳定在10%以上,体现出较好的抗周期性能力。

    金融业务:信托、租赁、财务公司、证券齐头并进。

    金融业务齐头并进:1.信托:2016年AUM 为4748亿元,近3年净利润复合增速和ROE 均约20%,若18亿可转债及最低8亿战略投资到位,业务将继续保持较高增长态势。2.租赁:2016年末租赁合同余额587亿元,主要分布飞机、设备等行业,资产质量较高,市场利率提升后,息差呈扩大之势。3.财务:2016年净利润7亿元,集团资金归集增强后利润有提升空间。4.证券:经纪业务为主、投行业务为辅,后续信用、投行业务有望发力。

    产业投资:聚焦航空和新兴产业。

    背靠中航工业集团,公司主要以定增方式深耕军民融合投资机会,如中航飞机、中航黑豹等定增项目。同时,积极布局生物医药等新兴产业。截至2017年6月,资产增值部分合计浮盈约34亿元。

    投资建议:

    作为军工系特色金控平台,公司将持续受益集团资产证券化率的提升,以及军民结合、国企改革的政策红利。预计2017-2019年净利润为23.9、30.5和37.5亿元,对应PE 分别为21.3、16.7和13.6倍,维持买入评级。

    风险提示:

    股债市场波动幅度增大;引战失败;信托资产不良率再度上升等。