安科生物:业绩持续较快增长的精准医疗领域龙头

事件:2017年7月13日晚公司公布2017年半年度业绩预告,2017年上半年预计实现归母净利润1.11亿元-1.28亿元,与去年同期8,511.13万元相比增长30%-50%。

    点评:生长激素驱动内生业绩保持较快增长,中德美联并表有一定正向贡献。2017年上半年预计实现归母净利润1.11亿元-1.28亿元,其中1,900万元非经常性损益,去年同期8,511.13万元(非经常性损益715.87万元),扣非增速在17.7%-39.4%左右。单季度看,2017-1Q同比增长34.06%,扣非34.27%;2017-2Q预计同比增长27%-61%,扣非5.3%-43.2%。我们预计业绩增长主要来自两部分:(1)原报表范围核心产品生长激素粉针实现较快增长;(2)与去年同期相比2017H1多增加中德美联并表。中德美联2017年业绩承诺为3,380万元,法医检测业务性质导致收入利润主要确认在下半年,我们预计随着广东等省份的司法业务鉴定顺利展开,全年业绩承诺有望实现。

    国际首个CAR-T产品被一致推荐上市,公司参股博生吉布局CAR-T领域。美国时间7月12日,FDA肿瘤药物专家咨询委员会(ODAC)一致推荐批准诺华细胞治疗CAR-T疗法Tisagenlecleucel(CTL019)上市。我们预计诺华CTL019有望在今年10月成为全球首个获批上市的CAR-T疗法,国内2017年底有望出台《细胞制品研究与评价技术指导原则》正式稿,公司参股博生吉20%股份布局CAR-T疗法,5年后精准医疗有望逐步进入收获期。

    维持对于安科生物的核心逻辑:(1)内生:主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持30%以上增速,2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长;此外更有长效生长激素、HER2单抗等多个品种在研。(2)公司收购的优质标的苏豪逸明和中德美联2016年开始并表,苏豪逸明2017年净利润承诺不低于4320万元,中德美联承诺不低于3380万元;未来不排除相关业务板块继续外延并购的可能性。(3)精准医疗全产业战略先行者:公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局,策略走在行业最前沿,5年后精准医疗有望逐步进入收获期。

    盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年公司营业收入10.59、13.06、15.75亿元,同比增长24.67%、23.34%、20.58%,归属母公司净利润2.68、3.46、4.39亿元,同比增长35.70%、29.37%、26.77%,对应EPS为0.38、0.49、0.62元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持30%以上增速,并购优质标的中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起在精准医疗领域布局逐步深入,法医检测和精准医疗取得阶段性进展,其中HER2单抗进入Ⅲ期临床,维持“增持”评级。

    风险提示:主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险;精准医疗产业化不及预期的风险;收购业务整合情况不及预期的风险。