蒙草生态2017年半年度业绩预告点评:上半年业绩同增超200%,西北生态龙头实力强

维持增持。公司公告2017H1业绩预告,净利3.8~4.2亿元(+210%~+240%)大幅超预期,上调预测公司2017/18年EPS至0.38/0.58元(原0.32/0.49元),同增81/50%,上调目标价至13.67元(27%空间),2017年36倍PE,增持。

    2017H1业绩大幅超预期,西北生态修复前景大。1)公司上半年业绩大幅超预期(上年同期1.2亿元/+9%),我们预计主要因:①公司与多个地方政府签署的PPP项目施工进展顺利且内蒙70周年大庆催化项目执行效率②北方干旱半干旱地区园林绿化/生态修复项目施工高峰主要在二季度;2)我国草原面积60亿亩、沙地面积近20亿亩,西北生态修复前景大,公司深耕内蒙且加速布局其他西北省区将享尽西北生态修复盛宴;3)2016年以来公司公告重大合同及框架协议合计约596亿元(新合同约59亿元+框架协议约537亿元,2015年仅公告重大合同约11亿元),对收入保障倍数约20倍;4)内蒙入库PPP项目数和投资额列全国第2/5位,公司加速布局PPP业务,2016年以来PPP订单约50亿元,占总订单比约85%。

    内蒙70周年强催化,外延布局全产业链。1)内蒙是五大自治区中最先成立,也是一带一路北上关键节点,且内蒙2017是基建投资大年(计划固投1.7万亿超新疆1.5万亿)及生态修复大年;2)2017年是内蒙自治区成立70周年,预计8月将举行重大庆典,“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”被写入2017年政府工作报告,显示出国家对内蒙重视之高;3)公司收购浙江普天园林及厦门鹭路兴,打造园林全产业链。

    核心风险:生态治理、PPP业务进展不及预期,业务整合风险等