碧水源2017年半年报预告点评:二季度业绩增速放缓,看好PPP板块预期改善

上半年业绩基本符合预期

    公司公布2017年半年业绩预告,预计归属净利润4.99-5.53亿元,同比增长85%-105%,基本符合我们之前给出的5.5亿元业绩预期。上半年公司非经常性损益金额约为 1.84-2.04 亿元,上半年扣非后增长11-38%,略为放缓。

    二季度扣非增长放缓,政府换届影响订单进度

    公司一季度出售盈德气体获得约1.4亿元投资收益,扣非同比增速为153%,其中包含部分去年订单由于偶发性原因延迟到一季度确认的因素。二季度收购良业环境后,原持有良业的10%股权按照公允价值重新确认投资收益,预计非经常损益约5000万,二季度扣非后增长-6%到17%,增速放缓,主要原因是上半年业务机构发生变化,收入确认以土建与工程施工为主,武汉北湖80万吨污水厂项目尚未结算,且受政府换届影响。但公司上半年业绩占比不高,业绩说明性不大。

    市场对于PPP情绪逐渐好转,公司股价有望受益

    二季度由于利率上行和金融去杠杆引发的流动性紧张,银行对于PPP的放贷放缓。目前,市场对利率上行的预期已较为充分,且市场流动性紧缺的情况在六月份得到显著改善。今年政府对于PPP的支持力度持续加大,市场对于PPP的情绪在逐渐好转。公司融资能力出色,龙头优势明显,上半年新签订单预计约200亿,达到去年全年水平。

    多领域战略布局逐渐取得突破

    公司今年6月3日收购定州项目首次进入危废行业,6月8日此次收购优质光环境运营商良业环境,加强PPP综合建设和规划能力。公司积极外延拓展,未来还有望在工业节能和城市环境领域再次取得布局突破,为公司带来新的盈利增长点。公司的综合性环境平台战略已逐渐完善。

    盈利预测与评级

    雄安规划出台在即,区域水环境改善是重中之重。公司技术领先,MBR+DF膜技术可实现二、三类水的排放标准,实现水循环利用,破解区域缺水危机,有望成为最优化的技术路径。我们预计公司17-19年净利润预测分别到26.3/36.4/49.1亿元,对应动态PE为22/17/13,维持买入评级。