中国交建:一带一路先锋,国企改革践行

月12日公司获评国务院国资委中央企业负责人经营业绩考核A级企业,是建筑央企中唯一获得“十事连A”的企业。

    6月14日公司公告正式签订马来西亚东部沿海铁路设计施工总承包商务合同,合同总金额约为728亿元,是中国企业目前境外将履约实施的规模最大的工程项目。

    一带一路先锋,深耕国外基建项目:伴随着国家战略一带一路的快速推进和全球经济的复苏,公司依托在全球路桥建设、港湾建设不疏浚、港机制造等领域的竞争优势,持续发力中俄、中亚、南亚之间的路上丝绸之路和以港口建设、港机设备为抓手的海上丝绸之路建设,大量海外订单逐渐由框架协议转入落地实施阶段,全年海外业务有望保持快速增长,成为一带一路建设名副其实的急先锋和领头羊。2017年一季度,公司海外业务新签合同额321亿元,约占公司新签合同额的21.23%,根据最新重大项目公告,保守估计上半年海外订单额有望超过1500亿元,同比增速超过50%。公司深耕国外项目几十年,连续十年保持ENR排名中国上榜企业第1名(按海外项目收入计算),在一带一路沿线国家和地区累计修建公路10320公里、桥梁152座、深水泊位95个、机场10座,在实施的铁路项目超过2080公里。

    受益国内大基建,PPP项目轻车熟路:2017年中国公路投资维持高速增长,1-5月公路累计投资6491亿元,增速达32.7%,整个国内基建投入有望继续保持两位数增速。“十三五”期间,2016年是全国各地基建项目签约年,2017年则是落地开工年,PPP项目落地率持续上升由2016年初的19.6%上升至2017年一季度末的34.5%,仅落地项目金额已达到2.8万亿元,基建项目迎来开工高峰期。公司从亊投资类项目近20余年,在公路、港口、疏浚业务最具影响力,具有从项目设计、评估、建设、后期运营一体化服务的强大能力,各类基建投资项目经验丰富,通过多种金融创新,开启基建新模式。2016年底累计签订PPP项目形式为主的投资类项目合计7266亿元;完成投资2883亿元,已形成较大规模存量资产,运营状况优良。

    国企改革的践行者,入选国有资本投资运营公司试点名单:公司在国资委2016年经营业绩测试评价中利润总额、经济增加值、成本费用总额占营业总收入比重、应收账款周转率四项考核指标均获满分,再次荣获A级企业荣誉,成为建筑央企中唯一获得国资委“十事连A”的企业。公司成功入选国有资本投资运营平台试点,将成为国企改革典范,有望全面激发公司活力,目前初步方案已提交国资委审核。

    投资建议:我们预测2017年至2019年公司营业收入分别为4756亿元、5243亿元和5786亿元,净利润分别为195亿元、222亿元,263亿元,每股收益分别为1.20元、1.37元和1.63元,给予买入-A建议,6个月目标价为24元,相当二2017年20倍的动态市盈率。

    风险提示:海外订单落地慢于预期、国内基建投资不及预期、地缘政治风险等。