网宿科技:CDN等待价格企稳,海外布局加速云计算逐步落地
公司发布上半年业绩预告,报告期内公司实现归母净利润3.51-4.69亿元,同比下滑20-40%。
我们的点评如下:
公司业绩基本符合预期,阿里/腾讯价格战仍是影响公司业绩的最直接因素,公司定价仍只能跟随阿里/腾讯的价格策略。
公司业绩基本符合预期,网宿科技的CDN业务虽然有较强定制化服务能力、网络中立性优势以及长期稳定加速的品牌形象,公司CDN价格相较竞争对手能够有20%左右溢价。但上半年阿里/腾讯CDN业务价格下调30%以上,公司产品价格只能跟随竞争对手相应下调,对公司净利润产生持续压力。从近期招投标情况看,CDN价格还有进一步下降的趋势,短期仍看不到价格战的底部。
公司业务量基本稳定,并未出现客户流失,只是在部分客户拿到的业务份额有所下降。公司CDN服务的稳定性、网络中立性优势以及定制化能力仍具有较强竞争力。
下游客户一般会同时选择多家CDN服务商以分散风险、提升议价能力。公司客户数量维持3000家左右,客户流失较少,但在部分客户的份额有所下滑。整体带宽复用率基本稳定,业务量平稳,带宽成本基本稳定略有下降。
公司维持市场龙头地位,短期盈利虽然承压,但中长期关注行业价格见底时点,CDN行业整体流量维持30-40%的年复合增长,市场玩家集中到3-4家后有望恢复合理的价格水平。我们坚定看好网宿科技必将成为行业竞争的胜出者之一,在价格企稳后重新享受CDN行业高确定性的业绩增长。
海外CDN节点建设和渠道整合持续推进,云计算和云安全业务逐步落地,对主业形成有力支撑,打开长期增长新空间。
公司收购的韩国CDNetworks和俄罗斯CDN-Video分别在3月末和5月末完成交割,上半年并表业绩有限,香港子公司增资1500万美金加快海外CDN项目建设力度,节点规模提升、渠道整合持续深入,有望对公司业务形成有力支撑。另一方面,公司前期布局的社区云、云安全等业务一季度末建设进度已近30%,公司云计算产品和服务已推向市场。云计算以及边缘计算与CDN有很强协同性,关注公司云计算业务的持续推进。
投资建议:
看好公司网络中立性以及长期积累的技术和节点价值,我们认为公司必将成为行业竞争的胜出者之一,风投资金支持的小厂商逐步淘汰后市场价格有望企稳,公司将重享CDN行业高确定性的增长。关注公司海外布局以及云计算业务带来的业绩支撑,考虑公司转增股本,预计2017-2019年EPS分别为0.35、0.41、0.48元,维持“增持”评级。