中国铁建2017年第二季度经营数据点评:上半年订单高增47%超预期,低估值叠加国改催化

维持增持。公司公告2017年第二季度主要经营数据,新签订单5517亿元(+47%),作为铁公基龙头且受益PPP/一带一路/国改,维持预测2017/18年EPS为1.20/1.37元,上调目标价至18元(43%空间),2017年15倍PE。

    新签订单高增长,业务结构有优化。1)2017H1新签订单5517亿元(+47%,2016H1为+18%,2016年+28%),增速明显提升;2)2017Q1新签订单2616亿元(+46%,2016Q1为16%),2017Q2新签订单2366亿元(+56%,2016Q2为-7%);3)2017H1工程承包业务4547亿元(+52%)占比82%,公路1367亿元(+107%,2016H1为-0.1%)增速大幅提升,两路/非两路订单占比43%/57%(2016H1为55%/45%),显示业务结构有所优化,市政/城轨类订单占比提升;4)2017H1地产开工面积264万㎡(+62%),签约面积250万㎡(+37%),签约金额351亿元(+69%)。

    行业龙头竞争优势强,低估值叠加国改/雄安等催化。1)连续多年位居ENR全球最大工程承包商前三位,位于世界500强前100强;2)2017年预测PE为10倍,大基建蓝筹中除中国建筑(9倍)外最低,PB估值1.3倍大基建蓝筹中最低;3)近期国改/混改加速,中央经济工作会议明确要求铁路领域2017年要迈出实质性改革步伐并将铁路作为混改7大领域之一,公司有望受益;4)基建热度提升:①雄安建设铁路先行②粤港澳大湾区建设框架协议签署③国内第二条进藏铁路即川藏铁路正式开工(投资预算2500亿元);5)G20汉堡第12次峰会,一带一路合作将深入。

    核心风险:订单落地不及预期、海外工程风险、国改进展缓慢等