首钢股份:二季度盈利继续维持高位

业绩概要:公司发布2017年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润约9亿元-9.5亿元,比上年同期增长5371.12%-5675.08%,折合EPS为0.17元-0.18元。去年同期公司实现净利0.16亿元,EPS为0.003元;

    二季度业绩依然维持较高水平:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现盈利4.03亿元-4.53亿元,折合EPS为0.076元-0.086元,环比一季度变化-15.56%至-4.44%。虽然二季度的盈利有所下滑,但整体盈利水平仍保持较高水平。若根据上半年钢产量约806万吨进行测算,报告期内公司实现吨钢净利112元-118元,盈利能力依旧处于历史高位水平;

    板材盈利下滑导致Q2业绩略低于Q1:首钢年产量1700多万吨,钢铁产品包括40%热系和60%冷系两大类板材产品,因此板材盈利水平对公司业绩举足轻重。从二季度行业情况来看,三月中下旬以来的钢价调整导致板材盈利出现较大回调,虽然6月份至今已经开始快速上修,但整体盈利水平较一季度仍有差距。据我们测算,二季度热轧平均吨钢毛利为288元,低于一季度468元水平,而冷轧产品则下滑至盈亏平衡线,整体处于微利状态。因此,板材盈利下行对公司二季度业绩继续高增长形成拖累;

    全年盈利有望维持较高水平:自5月份以来钢企盈利一直处于较高水平,螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500元,近一月吨钢毛利远超800元,部分企业甚至达到1000元以上。而之前一直相较疲弱的板材盈利也加速修复,近一月平均吨钢毛利水平突破500元,重回年初高盈利状态。今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平;

    投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产企业,拥有1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位于国内前三,家电板更是占领全国第一位置。在钢铁行业整体景气度上行态势下,公司盈利有望继续处于强势区间,预计2017-2019年EPS为0.35元、0.42元以及0.44元,维持“增持”评级;

    风险提示:利率上行过快。