三友化工:产品景气推动公司业绩大幅增长

公司公布半年度业绩预增公告,预计2017年上半年实现归属净利润9.6亿元左右,同比上涨227%左右。2017年第二季度预计实现归属净利润4.5亿元左右,同比上涨172.7%左右。略超市场预期。

    粘胶短纤景气回升,未来价格有望继续上行。相较于去年同期,粘胶短纤产品价格同比上涨,推动公司业绩快速增长。2017年上半年粘胶短纤1.5D均价为16,134元/吨,而去年同期均价13,184元/吨,同比上升22.4%。根据中纤网数据,我国2016年粘胶短纤产能为391万吨/年,2017年行业基本无新增产能,环保趋严,部分中小企业面临退出压力。需求方面,据中纤网统计,2016年国内表观消费量为316万吨,同比增长12%,消费升级,需求仍将保持增长。行业供求改善,目前粘胶短纤1.5D价格上升至1.55万元/吨,相比一周前上涨300元/吨,持续上涨。目前行业库存仅为6天,处于低位。我们判断,粘胶短纤价格仍有望上涨。公司拥有年产50万吨粘胶短纤产能,产品价格每上涨1,000元/吨,EPS增厚0.16元。

    纯碱价格同比上涨,未来有望持续。2017年上半年重质纯碱(华东)均价为1,877元/吨,相比去年上半年均价1,433元/吨,上升31%。根据卓创资讯数据,2016年我国纯碱产能达2,970万吨/年,纯碱行业暂无新增产能,行业供求关系逐步改善。当前重质纯碱(华东)产品价格达到1,725元/吨,虽仍处同比高位,但行业中小企业普遍不盈利,价格基本见底。未来环保趋严,纯碱供给端将受到影响。需求端,根据Wind数据,2017年1-5月,我国房屋竣工面积累计达3.39亿平方米,同比增长5.9%,下半年预计房地产竣工面积将继续保持增长,纯碱价格有望持续上涨。公司拥有年产286万吨纯碱权益产能,产品价格每上涨100元/吨,EPS增厚0.06元。

    公司完成定增募资,持续推进差异化发展战略。2017年6月,公司发布公告,非公开发行2.14亿股,每股价格为6.66元,共募集资金14.25亿元。此次募集项目包括20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目,将进一步提升公司粘胶短纤差异化率,从而提升和巩固公司核心竞争优势。

    预计2017-2019年公司EPS为0.82元、1.01元、1.22元。维持“买入”评级。