摩恩电气:中报业绩大幅预增,AMC合同订单逐步释放

1、业绩大幅增长主要来源于不良资产处置清收服务等类金融业务的稳步开展。假设传统电线电缆业务同比下滑30%,则上半年AMC业务实现净利润约1637-1905万元。按照75%的业务净利润率估算,我们预计AMC业务上半年实现收入约2183-2540万元,此项收入为不良资产处置清收的服务收入。从会计确认的角度来看,由于后端的执行、拍卖环节历时较长,整个资产包的平均处置周期在2-3年,因此我们假设计入当期收入的服务费约为4%-5%。由此推算,公司上半年已签订合同对应的收购对价为4.4-5.1个亿。此外,公司于6月23日公告拟承接宁波盈益6.87亿不良债权资产包的清收处置服务业务,该笔不良资产收购对价为2.8亿。由于该合同属于关联交易,于7月12日才通过股东大会审议通过,因此不能在上半年进行会计确认。若算上该笔合同,则公司上半年累计签订合同对应的收购对价将达到近8个亿,对应服务费收入超过5000万元,净利润3000万元左右。

    2、公司AMC业务开展仅两个月,发展速度快,落地能力强。公司负责AMC业务的子公司摩安投资设立于3月底,业务在4月份得以全面开展。公司在短短两个多月的时间里已经完成了近8亿收购对价的合同签订,并实现了相当体量的收入和利润,足见团队在AMC领域的落地执行能力。由此可见,公司AMC业务的发展势头强劲,利润开始逐步兑现。

    3、盈利预测与投资评级:我们上调公司2017-2019年盈利预测为0.9亿元、1.7亿元和2.49亿元,其中AMC业务预计贡献净利润分别约为0.8亿元、1.6亿元和2.4亿元。对应EPS分别为0.21/0.39/0.57元/股。维持“强烈推荐-A”评级。

    4、风险提示:AMC业务拓展不及预期;权益变动存在不确定性。