永辉超市2017H1业绩快报点评:经营效率提升,龙头优势持续凸显

投资建议:经营效率提升+财务收入增加,龙头优势持续凸显。二季度中档消费复苏带动超市同店改善,预计随着CPI触底回升同店复苏有望持续。供应链优化效果明显,毛利率有望维持,维持2017-2019年EPS预测0.19,0.26,0.32元,维持目标价8.32元,增持。

    经营效率提升+财务收入增加驱动业绩高增长,营收环比改善。公司预告17H1营收283亿元,同比+15%(增速环比+1.7pct);净利润10.51亿元,同比+57%;对应17Q2营收+17%,净利润+55%,业绩符合预期。业绩增长的主要原因:①优化品类管理带来毛利率提升:预计Q2毛利率有望维持;②加速展店:H1新开门店35家(不含会员店和超级物种),同比多11家,Q2同店增速改善但受Q1同店较低拖累,预计H1同店仅小幅增长;③财务收入增加:17Q1净利息收入+投资收益合计4576万元,Q1末账面现金75亿元,公司用不超过40亿元认购理财,预计Q2财务收入将进一步增加。预计受季节性影响H1达曼国际利润贡献较少,利润将主要在H2释放。

    超市行业依靠成本和效率驱动愈发明显,龙头受益行业格局演变。新零售主题不断催化,技术革新降低超市成本、提升效率与用户体验,人力成本偏高、经营效率偏低的超市企业生存环境进一步恶化。公司近日增持中百集团股份至25%,在行业竞争加剧、集中度提升的格局下,未来双方在业务、股权两方面的合作都有继续深化的可能性。

    风险提示:CPI大幅下滑导致同店低于预期,开店速度低于预期等。