保利地产更新报告:基本面迎拐点,经营管理驶入快车道

维持增持评级,目标价12.8元。公司经营正处在阶段性拐点,后续销售和利润增速将逐步提升,估值修复空间潜力大,维持“增持”评级。考虑到去年公司预售增速有限,2017年结算面积将受到一定程度影响,下调公司2017/18年EPS至1.16元和1.48元,给予2017年11xPE,目标价12.8元,现价空间达23%。

    经营管理进入快车道,增长预期有望修正。自去年底总裁刘总上任以来,提出未来3-5年5000亿销售规模新目标,经营执行力显著提升,有望修正目前市场对其偏低的增长预期。根据中指院数据,公司前6月新增建面1046万平,拿地金额724亿元,全行业排名第二。充足的土地储备将为未来三年销售发力奠定基础,业绩释放力度后续也将逐步加快。

    销售回暖显著,业绩保持相对平稳。公司执行力层面改善显著,上半年公司销售金额达1466.1亿元,同比增速32.5%,保持较高水平。同时上半年归母净利润达54.9亿元,同比增长10.6%,业绩保持平稳。

    土地拓展渠道丰富,受益粤港澳湾区发展。公司作为央企龙头,在行业调整期将持续受益于集中度提升,更能把握并购和整合机会。公司通过收购中航地产资产包获取土地储备140万平,保利置业的后续整合也将带来更多优质资产。公司在粤港澳湾区储备约3000万方,占总土地储备的29%,显著受益于粤港澳大湾区发展。

    风险提示:行业景气度下行。