明泰铝业:业绩高增长确定性显著增强

维持增持评级。公司公告2017H1净利预增35%,推算约1.82亿(2016H1约1.35亿),下半年轨交型材等逐步放量将明显增厚业绩,我们预计全年4亿净利润确定性大幅增强。维持2017-2019EPS预测0.79/1.10/1.22元,维持目标价20.16元,维持增持评级。

    业绩表现符合预期,下半年轨交型材等逐步放量将明显增厚业绩。2017H1实现净利1.82亿(+35%),业绩表现符合预期,并可推算Q2单季盈利1.1亿(Q1约7300万),环比大增51%,推测盈利改善主要来自于:传统铝板带箔产销规模进一步扩大及新产品如地铁车厢等逐渐开始放量。我们判断下半年轨交型材等进一步放量有望带动业绩充分释放,全年4亿业绩应将无忧:①2万吨轨交型材项目有望贡献利润增量约3000万;②20万吨高精度交通用铝板带项目有望贡献增量4000万元;③传统铝板带箔有望贡献增量约5000万元。三者合计贡献增量约1.2亿,则2017全年净利有望达到4亿(较2016年2.7亿+48%)。

    低估值高成长,契合当前市场偏好。我们认为短期来看轨交型材、传统铝板带箔等快速放量将明显增厚公司业绩,而长期看来车用铝板等投放市场将成未来业绩重要增量,公司未来几年业绩有望保持高速增长。若按2017年净利4亿估算,公司年化PE仅为18倍左右(2017年7月12日市值约72亿),其低估值优势及业绩成长高度确定契合当前市场偏好。

    催化剂:轨交型材等快速放量。

    风险提示:产能建设、项目推进不及预期的风险