新坐标:1H17净利预计近乎翻番新产品持续贡献增长动力

事件:

    公司发布业绩预增公告,预计1H17归母净利同比增长90%~110%。

    点评:

    新产品继续放量,二季度营收同比增速高于一季度,带动二季度净利加速增长。公司1Q17气门传动组产品(新产品)营收增长约206%,由此可估算得1Q17新产品营收在1,996万-2,423万元之间。公司预计1H17新产品营收同比增长约312%,即6,524万元左右,可进一步算得公司2Q17新产品营收同比增速在400%左右(386%-418%),高于1Q17约206%的增速。在新产品继续放量的带动下,公司1H17营收同比增长88%,其中2Q17同比增长107%,也是远高于1Q17营收63%的同比增速。公司预计1H17归母净利同比增长90%-110%,对应4,058万-4,485万元的净利润,略高于我们此前预期。

    预计公司二季度利润率有所提升。根据公司公告数据可计算得1H17公司净利润率在34.5%-38.2%之间,2Q17净利润率在34.3%-40.1%之间,而1Q17和2016全年公司净利润率为34.9%和35.1%,由于规模和毛利率相对低于老产品的新产品继续放量,我们预计规模效应将推动其毛利率提升,从而拉高2Q17公司净利率,预计大概率高于1Q17和2016全年。

    公司近期计划进行股权激励夯实增长之道,同时将在捷克建厂进一步推进海外战略。公司近期有两个重要的新动向,一是计划向71名中高管、业务骨干、重点员工等授予137.5万股,占当前总股本的2.29%,首次授予110万股,授予价34.83元/股。对中高管、业务骨干等实行激励计划,有助于将公司、管理层和股东的三方利益结合在一起,进一步夯实增长之基。二是计划在捷克设立全资子公司,拟投1,000万欧元建设其欧洲工厂,以形成年产100万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年产250万台套高压泵挺柱的生产、研发、服务规模。公司海外业务一直被市场低估,但新老产品在海外的拓展都比较顺利,以捷克公司为跳板,公司更容易在拓展欧美客户、增强研发实力的道路上发力。

    强产品+标杆客户,在更广阔的市场里可重现过去的成功。公司全产业链研发能力的多年积累保证了冷精锻产品绝对的高质量、低成本、快供应的优势。目前老产品在汽车市场中的份额已达24%,拥有南北大众、通用等众多配套比例高的优质客户。新产品单车价值量约152元/车,是老产品的近13倍,并已配套南北大众、比亚迪,去年9月被德国大众定点为液压挺柱供应商。目前公司主要竞争对手是外国企业,以大众为品质背书,凭借低成本(人力、管理)、低定价优势,我们判断公司替代竞争对手的概率非常大。

    投资建议:

    公司具备较强的全球竞争力,随新产品于南北大众、德国大众、比亚迪等国内外新老客户配套上量,公司进入高速增长期,不考虑本次激励产生的费用,预计2017-2018年归母净利分别增长114%和109%,达到1.19亿元和2.48亿元,EPS分别为1.98元和4.14元,对应当前PE34X和16X,维持“买入”评级。

    风险提示:产能释放低于预期,大众新产品上量速度低于预期、新客户开发速度低于预期。