酒鬼酒:中报预告超预期,趋势性机会或已到来

事项:酒鬼酒13日中报预增,预计归母净利增81%-122%,达7000-8600万元,EPS0.22-0.27元。

    平安观点:

    估计2Q17营收同比增50%,高于预期的25%,因:2Q16营收同比降14%基数异常低;4月中粮白酒人员并入酒鬼,省外增长加速,营收占比估计升至双位数;内参稳定,新品红坛高度柔和增速快。

    测算2Q17归母净利约3300万-4900万,高于预期的1500万,因:投入从线上转线下,2Q17比2Q16省广告支出,或达1000-2000万;酒鬼两家河南公司2Q17破产清算,减亏或达数百万;聚焦主产品、削减贴牌提升均价、减少折扣等,提高毛利率。

    调整效果显现、次高端红利仍存,有望开启一段好趋势。新管理层16年入主后,开始一系列调整,产品端削减开发品牌,聚焦内参、红坛高度柔和、精品酒鬼酒和50度酒鬼几个产品,通过削费用、收货等方式提升主导产品价格;渠道端,厂家重新接手湖南销售网络,省外17年4月中粮白酒人员并入酒鬼。伴随收入构成调整完成,效果显现。除内参在约800元/瓶外,酒鬼酒主打批价200-400元价格带,客观上受益于茅台、五粮液持续控量挺价为次高端带来的增长红利。因规模小、调整初步完成、行业环境有利,预计较快增速能持续至少一段时间。

    估值已不贵,复苏加速下期权价格可能上升,或已是趋势投资者入场之机。全国性高端白酒品牌+湖南根据地市场+业务复苏,3-5年是可以展望营收15-20亿的(预计17年约7.9亿),数据加速后,业务复苏加速,期权价格很可能上升,喜欢趋势明确后入手投资人,或已是入场之机;希望抓住增速斜率变陡那一段的投资人,当前也或是好时点。我们上调17-18年EPS预测约5%、11%至0.51、0.68元,同比增51%、34%,PE35、26倍。对刚开始加速趋势的白酒公司来说,估值已不贵,维持“推荐”评级。

    风险提示:白酒税收政策调整;茅台批价波动引发行业波动。