德赛电池公司公告点评:业绩符合预期,乐观期待17H2成长

收入同比维持高增长,环比小幅改善。公司预计17H1营收46.5亿元,yoy+55%,Q2单季+59%。公司Q2环比Q1收入略有增长,我们认为公司在(Q2国产机出货洼地、iPhone 出货相对于Q1亦有下滑)的情况下收入依然有增长,主要系国产机份额提升、NB 类及电动工具增量有关。

    收入结构变化、搬厂等因素致Q2利润增长慢于收入。17H1盈利预计1.05~1.20亿元,yoy+45~65%,Q2单季yoy+6~49%,我们推测公司Q2利润增速慢于收入主要与国产机占比提升、搬厂等因素有关。

    下半年营收、费用改善动力充沛。我们认为17H2苹果双电芯设计、国产机份额维持高水平、NB 放量、动力电池子公司扭亏等有望带动公司H2业绩继续快速增长,同时产能利用率提升、搬厂因素消除也有望带来公司毛利率、费用率的改善。更长期看,NB Pack、动力电池Pack 都为公司长期成长提供广阔空间。

    国改为公司业绩提供“潜在期权”价值。公司持续推进解决少数股东权益问题,利益机制一旦理顺,对标可比公司、考虑少数股东权益收回,我们预计公司盈利改善空间较大。

    盈利预测。我们预测公司2017~2019年收入分别为130.13、152.20、178.86亿元,归母净利润分别为3.99、5.03、6.06亿元,对应EPS 分别为1.94、2.45、2.95元/股,结合可比公司给予17年35x PE,对应目标价为67.9元/股,维持买入评级。

    风险因素。iPhone 8销量可能低于预期。