海欣股份:已实现盈利,后期有望持续

类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:纺织服装组 日期:2009-11-10

09年1-9月,公司实现营业收入9.13亿元,同比下降31.52%;营业利润526万元,上年同期亏损1102万;归属母公司所有者的净利润201万元,上年同期亏损661万;摊薄每股收益0.002元。

    三季度单季,公司实现营业收入4.79亿元,同比减少37.81%;营业利润3044万元,上年盈利2153元;归属母公司所有者的净利润1774万元,上年亏损2271万。

    收入下降,但毛利率提升使最终实现收益。公司主营服装面料及医药,收入下降,主要来自于下游需求疲软,销售下降,而前三季度实现盈利,主要来自于毛利率提升。

    面料毛利率转正提升综合毛利,期间费用率提升产生稀释。

    报告期内,综合毛利率提升7.82个百分点,主要来自面料毛利率提升,上年同期面料毛利率为负,医药业务毛利率呈现下降,但被面料冲减。报告期内,期间费用率提升2.55个百分点,部分稀释了毛利率提升带来的效应,其中销售费用率、管理费用率分别提升1.54、2.18个百分点,主要是行业低迷时期加强了销售力度,以及收入下降带来的摊厚。

    三季度表现经营有所下滑。三季度收入降幅环比加大17.44个百分点,净利润实现1774万,是前三季度盈利的主要贡献者,原因在于期间费用率改善。三季度期间费用率为15.24%,同比虽上升3个百分点,但较二季度下降9.11个百分点,同时毛利率保持在18以上的历史高水平,而未被期间费用率冲释,我们认为期间费用控制效率具备较强的可持续性,后期在毛利率提升,费用率下降的情况向,盈利有望得到保持。

    盈利预测与评级。预计公司2009-2010年每股收益为0.01元、0.02元,以昨日收盘价5.29元计算,动态PE 为411倍、225倍,以偏离实际价值,维持“中性”评级。

    风险提示:1)经济复苏过缓,订单量长时间低迷,造成单位成本持续高企,影响毛利率;2)原料成本上升,可能会对毛利率形成压力。

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