康恩贝:中报业绩预告符合预期,专注内生增长带动业绩提升

中报业绩预告符合预期,17年业绩逐步回暖。

    公司2017年半年度业绩预告,实现营收23.40亿元(-23.27%),净利润3.85亿元(+25.34%),归母扣非净利润3.88亿元(+32.35%)。营收同比下滑主因2016年末珍诚医药股权出让,不再纳入报表,不考虑该因素营收同比增速为21.34%。珍诚医药从事医药电商业务,由于受国家政策和行业因素影响,业绩大幅下滑,公司2016年转让珍诚医药57.25%股权,轻装上阵聚焦核心业务发展。公司业绩环比加速发展,上半年可比营收增速从一季度14.87%增长至21.34%,符合我们对公司业绩逐步回暖的判断,16年业绩触底,17年业绩加速提升。

    公司专注内生增长实行大品牌战略,核心品种增速表现亮眼。

    未来公司战略层面上更加重视内生增长,公司实行大品种战略,聚焦核心品种如金奥康、前列康和肠炎宁等。17年中报预告中,公司核心品种如肠炎宁系列、“金笛”复方鱼腥草合剂、“珍视明”系列产品、“康恩贝”三七药酒、银杏提取物、硫酸阿米卡星等重点产品销售收入同比均有50%以上增幅。丹参川穹嗪注射液销售下滑,主因医保控费和两票制等政策的影响,销量同比下滑9%,销售额同比下滑2%。新版医保目录中,26个品种中药注射剂限病种限医院,而丹参川芎嗪没有进国家医保受影响相对较小。公司共15个品种新进国家医保目录,包括肠炎宁颗粒、汉防己甲素片等重点品种,公司实行大品牌战略,二线品种发展潜力大。

    上半年财务费用同比减少4136万元,预计销售费率和管理费率保持平稳。

    公司上半年财务费用同比减少4136万元,同比减少61.32%,主因公司去年发行11亿5年期债券,借款利息同比减少。毛利率方面,由于商业公司珍诚医药剥离,预计毛利率同比提升。预计公司销售费率和管理费率保持平稳。

    估值与评级。

    公司开启为期五年的“专注制药主业、全力内生增长”战略,处置珍诚医药聚焦核心业务,17年业绩回暖迹象明显。公司股权激励到位,第一期3亿元员工持股计划完成,控股股东计划未来半年以不超过8元/股价格增持1800万股,彰显公司管理层对未来发展的信心。预计17-19年EPS分别为0.28、0.36和0.46,对应PE分别为24倍、19倍和15倍,考虑未来公司业绩快速增长,给予公司2017年30倍PE,目标价8.39元,维持“买入”评级。