铁汉生态:股权激励+员工持股提升业绩释放动力,PPP助力公司腾飞

公司近期发布多项公告,7月6日,公司发布关于筹划2017年股票股权激励计划的提示性公告;7月4日,公司与中国电建、南兴建筑组成联合体签约华阴市长涧河流域综合治理工程(一期)PPP 项目合同;7月1日,公司第二期员工持股计划完成了股票购买,通过大宗交易、二级市场竞价方式累计买入公司股票63,835,839股,占公司总股本的4.2%。我们点评如下:

    积极扩展生态治理业务,重点布局水环境治理市场。

    跨入“十三五”时期后,我国环保治理已经逐渐进入主动治理与全面优化阶段,水污染治理、土壤修复等相关生态环保业务将迎来巨大机遇。从2015年至今公司在生态环保板块上进行了一连串外延并购事件,公司通过增资北京盖雅环境,与子公司广州环发环保形成水污染处理业务的南北双线布局。

    近期成功中标华阴市长涧河流域综合治理工程(一期)PPP 项目,再一次体现了公司布局北方水生态治理市场的推进,公司在该项目承接金额约2.02亿,占16年营收4.41%。随着资质和技术的不断完善,预计未来公司在生态治理方面的项目承接能力将进一步提升。

    逆势扩张承接PPP 项目,有望受益于PPP 项目推广。

    近两年公司承接PPP 订单较为积极,公司16年新签PPP 订单总额高达75.99亿元,占所有新签合同的62.37%。同时,PPP 项目贡献收入占同期营业收入的比值加速提升。16年前三季度PPP 贡献收入比重仅为1.62%,到了2017年一季度,该值提升到17.64%。公司在市场容量吃紧的情况下,选择了逆势扩张,通过大力承接PPP项目,将自身的发展与政府财政深度绑定,有望充分受益于PPP 项目的推广。

    二期员工持股计划顺利实施叠加股权激励筹划,未来业绩释放动力进一步提升2017年3月公司第一期员工持股计划实施完毕,盈利38.74%,在计入杠杆的情况下可达到73%,在2017年年初58家员工持股计划锁定期到期的公司中收益率位居前五。近期,公司第二期员工持股计划完成了股票购买,且部分股份购买通过大宗交易从一期员工持股计划的售出中取得,彰显高管发展信心。此外,第二期员工持股计划激励范围更广,激励效果有望超过上一期员工持股计划。若17年度股票期权激励计划未来得以成功实施,将进一步激发公司业绩释放动力。

    投资建议。

    公司立足生态园林行业,向生态环保与生态旅游两大领域外延发展,通过一系列并购积极布局生态环保业务。在市场容量逐渐吃紧的情况下,公司选择逆势扩张,抢占市场占有率,通过大力承接PPP 项目,公司将自身发展与政府财政绑在一起,并充分受益于PPP 项目的推广。而这些发展较为激进的民企,比如公司,业绩有望迎来超预期增长,从而抓住新一轮的估值提升机会。我们预计公司2017-2019年EPS为0.57、0.77、1.01元,对应PE 为25、18、14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:固定资产投资增速持续下滑,PPP 项目推进不达预期。