华胜天成简评报告:中报业绩超预期,内生稳健、外延添彩
一、事件概述
2017年7月10日晚,公司发布公告:预计公司2017年半年度净利润约为1.5亿元,同比将增加360%左右。公司投资的新三板挂牌公司浙江兰德纵横网络技术股份有限公司(以下称“兰德网络”)在本报告期内完成增发,产生投资收益约1.09 亿元。
二、分析与判断
中报业绩超预期,看好公司未来发展潜力
兰德网络是一家以提供企业信息化系统、电信核心支撑应用系统及增值服务系统为主营业务发展方向的企业,是浙江省软件业五强之一。扣除对兰德纵横的投资收益(1.09亿)之后公司上半年净利润为0.41亿元,比上年同期增加25.3%。最近的一年中,华胜云化解决方案(尤其是混合异构云)受到市场认可,服务器、中间件等产品收入有较大突破,上百家企业采用了华胜天成的小型机、数据库等产品。我们认为,长期来看公司对于核心技术的掌握水平在提升,中长期的产品表现会更加出色,未来业绩可期。
大股东增持,彰显信心
大股东预计增持的金额约占总市值的3%-6%,实施时间为自2017年5月25日起的未来12个月内,资金来自大股东自有资金及自筹资金。我们认为,增持一方面有助于增强大股东对公司的控制能力,另一方面也是长期看好公司发展的表现,彰显了对公司未来发展的信心。
收购GD成功,深化国际化布局
公司于今年4月完成GridDynamics(GD)并购的交割,花费1.18亿美元取得100%控股权。GD是位于美国的IT服务公司,专门为零售、金融和科技公司提供革新的、关键的云解决方案,当前服务美国最大的百货零售企业和顶级IT公司(来自:GD公司官网)。GD是高成长、高利润率优质标的,2015年营收3973万美元,增速30.9%,息税前利润882万美元,增速335%。GD承诺交割后12月内完成1500万美元,12-24月内完成2000万美元的息税前利润(来自:公司公告)。我们认为,收购GD不仅增厚了公司的业绩,同时在技术共享、市场共享方面都取得了巨大的战略优势。
拟参股中天安泰,协同作用显著
公司以现金3000万元参股中天安泰10%股权,已于2017年5月17日与中天安泰签署股权转让协议。中天安泰在“数据黑洞”、“反应式平台”方面拥有核心技术,并有相关产品和应用实践。公司投资中天安泰,有助于拓展及完善公司在信息安全、自主、可控领域的战略布局,培育新的业务增长点,并有助于公司与中天安泰在云计算安全、物联网安全等重点行业发挥协同效应。
布局物联网,参与优质公司成长
公司以自有资金不超过5.9亿元人民币参与并购基金。基金拟以18.6亿收购泰凌微电子82.7471%的股权,并已于2017年4月11日与泰凌签署股权转让协议(来自:公司公告)。泰凌微电子在2016 年荣获电子时代(EE Times)评定为全球最受关注的新兴半导体公司之一,也曾是英特尔投资的唯一一家芯片设计公司。泰凌对其SoC 芯片里的所有模块均拥有自主开发的知识产权,通过创新的系统构架,极大地优化了系统级芯片的设计,实现了高集成度、高性能和低成本的解决方案(来自:泰凌微电子官网)。我们认为,公司通过基金控股泰凌成功进入了物联网领域,有助于公司把握IoT市场机会。
三、盈利预测与投资建议
我们预计公司2017-2019年营业收入分别为63.7亿、82.5亿、100.7亿,净利润分别为2.13亿、2.82亿和3.31亿,对应的EPS分别为0.19、0.25、0.3元。根据公司当前股价,PE分别为46X、34.8X和29.6X。我们认为公司2017年的合理估值区间为55-60倍,对应合理估值为10.5-11.4元,继续给予“强烈推荐”的评级。
四、风险提示:
1)收购公司不达预期;2)收购公司客户集中度较高;3)重大技术风险;4)成长性板块不达预期。