劲嘉股份:定增终获批,双主业扬帆

事件:

    2017年7月11日,深圳劲嘉集团股份有限公司关于非公开发行股票事项获得中国证监会核准批文。

    简评:

    定增获批,大包装战略扬帆。

    公司前期拟以9.14元/股非公开发行不超过1.81亿股,募资不超过16.5亿元,打造大包装产业链闭环,同步推进四大项目:基于RFID技术的智能物联运营支撑系统项目(5.22亿元),贵州省食品安全(含药品保健品)物联网与大数据营销溯源平台项目(1.82亿元),新型材料精品包装及智能化升级项目(7.95亿元),包装技术研发中心项目(1.52亿元)。

    2017年7月11日,公司收到中国证监会《关于核准深圳劲嘉集团股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过1.89亿股新股。公司定增获批,通过此次项目的实施,公司将形成从新型材料研发到智能精品包装设计、制造再到信息追溯、物流追踪全产业链产品体系,大包装产业链闭环趋成。

    产品升级,非烟业务并拓,业绩拐点已显。

    (1)烟草行业承压下行。2016年,受经济下行,卷烟提税顺价、一些地方控烟过激等多重压力的影响,全国卷烟销售出现下滑。根据全国烟草工作会议上的报告显示:2016年,烟草行业实现工商税利总额10,795亿元,比上年同期下降5.6%;实现销售4701万箱,比上年同期下降5.6%。

    (2)公司产品升级,非烟业务并拓。一方面,公司紧密结合烟草行业开拓产品市场,把握市场上细支烟产品需求正旺,销量增速明显的趋势,积极调整产品结构,2016年实现细支烟产量同期增长31.56%;另一方面,公司在非烟标包装领域已经形成深圳、重庆两大基地,随着产能的进一步释放,有利于推动业绩增长。通过布局智能包装、互联网包装等创新模式,推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用,公司不断推动精品包装的智能化进程;此外,公司通过参股华大北斗,进一步推动包装产品智能化战略。2016年公司非烟标包装产品营业收入同期增长23.37%。

    (3)业绩拐点显现。2016年,公司营业收入27.77亿元,同比增长2.09%,归母净利润5.71亿元,同比下降20.81%;2017年Q1,公司营业收入7.53亿元,同比增长19.23%,归母净利润1.76亿元,同比下降26.12%,主要是由于公司2016Q1收回重庆宏声表决权事项确认1.09亿投资收益,扣非后归母净利润同比增长23.71%,在公司产品升级,主业多元并拓的驱动下,内生业绩拐点已显。

    引入复星作为战投,大健康齐推进,加快双主业驱动战略发展。

    郭广昌旗下的复星安泰拟以12亿元认购本次增发股份中的1.31亿股,股票锁定期为三年,复星安泰为复星集团控股子公司。双方合作协议的主要内容包括大包装产业链上产品和应用范围的延伸、大健康领域的共同投资、大包装、大健康领域的全球化产业拓展、业务合作。公司引入复星安泰作为公司的战略投资者,有利于强化公司的资本实力,并通过引进和借鉴复星集团先进的管理经验、资本运作经验、风险控制经验等,加快实现做大做强大包装和大健康两大产业的战略目标。

    投资建议:在烟草行业下行压力下,公司积极开拓产品市场,调整产品结构,不断拓展非烟业务,坚持“大包装+大健康”战略,内生业绩拐点已经显现,募投获批将进一步助力业绩增长。我们预计公司2017-18年净利润6.78、8.14亿元,同比增18.8%、20.3%,PE18、15(考虑1.83亿股摊薄20、17),总市值120亿(摊薄之后136亿市值),考虑到公司大健康战略加速布局,而引进“复星安泰”优秀的战略投资者,转型成功亦可期,维持“买入”评级。