三友化工:粘胶、纯碱双景气,业绩大幅增长

核心观点:

    公司发布业绩预增公告,上半年业绩大增。

    三友化工发布半年度业绩预增公告,预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润96,000万元左右,与上年同期相比增长227%左右。

    业绩增加的主要原因是受市场影响公司主导产品粘胶短纤维、纯碱、PVC、烧碱、有机硅售价同比上涨,虽然公司主要原材料浆粕、原盐、电石、硅块价格也同比上涨,但主导产品售价上涨幅度远大于生产成本增长幅度,使本报告期归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。

    淡季调整结束,粘胶短纤价格重回升势。

    近年来粘胶供求维持紧平衡,产能利用率超90%。价格6月以来重回升势,单吨产品盈利同步提升。中纤网数据显示,粘胶短纤高开工、低库存状态依然持续,近期行业开工率91%,库存略有下降至6天左右。

    纯碱供求良好,价格回升。

    纯碱供求格局良好。百川资讯显示,行业产能利用率自2014年起开始逐步上升至目前的约87%。轻质纯碱、重质纯碱价格于4、5月相继回升,幅度分别大约为140元/吨和75元/吨,产品价差同步扩大。考虑环保高压的常态化、联碱法产能受氯化铵价格低迷开工不稳定等因素,供给端除少量新增产能以外已再难提供更多增量。

    氯碱、有机硅较为景气。

    盈利预测与投资建议。

    基于对公司粘胶、纯碱业务的景气预期,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.99元、1.23元、1.31元,对应PE 分别为10.5倍、8.4倍、7.9倍,给予“买入”评级。

    风险提示。

    1、粘胶、纯碱行业新增产能快速投产;2、下游需求低迷;3、安全环保事故。