长江证券:经纪、投行业务市场份额提升,预计中报营业收入同比增长4.3%

事件:7月10日晚长江证券公告6月经营数据,母公司实现营业收入6.06亿,净利润2.92亿,承销保荐子公司实现营业收入0.21亿,净利润0.05亿,资产管理子公司实现营业收入1.01亿,净利润0.49亿。

    预计2017年中报营业收入为26.9亿,同比增长4.3%,预计净利润为9.8亿,同比减少12%。根据长江证券月度经营数据合计口径计算,二季度实现营业收入13.96亿,环比增长25%,同比增长9%,考虑长江证券子公司的规模较小,收入和利润的贡献也较少,因此基本可以用母公司数据估计合并报表数据,预计二季度实现营业收入14.9亿,实现净利润5.5亿,上半年共实现营业收入26.9亿,同比增长4.3%,实现净利润9.8亿,同比减少12%。

    经纪业务方面,二季度市场日均股基成交金额为4692亿,环比减少2.86%,二季度长江证券股基交易市场份额保持增长态势,达到2.0%,环比增长0.1个百分点,公司引入互联网专业人才,并创建iVatarGo互联网金融平台,力求为客户提供更精准的财富管理服务,提升客户粘性,维护市场份额的同时也可以打造品牌进一步提升市场份额;投行业务方面,2017上半年IPO规模为1167亿、定增和配股规模为6371亿,证券公司承销债券规模为17776亿,同比增速分别为259%、-26%和-29%,同期长江证券完成IPO承销规模3.5亿,再融资承销规模为65.2亿,债券承销规模为219.5亿,同比增速分别为-30%、33%和60%。虽然IPO同比有所减少,但再融资和债券承销均实现同比大幅增长,说明2016年一季度公司积极推进管理层竞聘改革后,股权承销业务和债券承销业务有所突破。

    维持“增持”评级。由于我们下调市场日均成交金额、股债承销规模、融资融券日均余额等关键指标的假设,以及公司一季度管理费用高于我们之前预期,因此我们下调长江证券盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-2019年归母净利润分别为21.8亿、25.0亿和27.9亿(原归母净利润预计为23.8亿、26.1亿和28.6亿),对应最新收盘价的PE分别为24倍、21倍和19倍。