生物股份:竞得益康46.96%股权,将实现品种和地域优势互补

成功竞得辽宁益康5400万股,成为其单一最大股东。7月10日,公司收到沈阳联合产权交易所《受让通知书》,通过公开竞价方式成功竞得辽宁益康生物股份有限公司1400万股股权转让和4000万股增资扩股项目,成交价格4.03亿元,全部以自有资金支付。交易完成后,公司将合计持有益康生物5400万股股权,占比46.96%,为单一最大股东。

    生物股份将与辽宁益康实现品种和地域优势互补。(1)品种互补,口蹄疫与禽流感齐飞。

    生物股份深耕口蹄疫,产品线覆盖猪用、牛羊用等多种疫苗,主要产品有口蹄疫、圆环和布病疫苗,尤其在口蹄疫市场苗市场占有率超过半壁江山,为口蹄疫直销市场苗的绝对龙头。预计生物股份中报净利润有望同比增长30+%,圆环已经实现约4000万收入,预计2017年全年有望突破1亿元,全年营业收入的目标为18亿元,公司预计可实现。而益康是农业部批准的禽流感灭活疫苗定点企业,并且为首批获准的七家H7N9禽用疫苗生产企业之一,重组禽流感病毒(H5+H7)二价灭活疫苗(H5N1Re-8株+H7N9H7-Re-1株)预计于7月末将全面面向市场销售。此外,益康的产品线还涉及腹泻、猪伪狂犬、猪瘟等猪用疫苗和宠物疫苗等。此次交易完成后,公司产品线更加完善,尤其是禽流感大品种的补充具有重要意义。(2)地域互补,有利于分享渠道资源。生物股份作为市场直销苗龙头,其大客户渠道具有先发优势,尤其是背靠牧原好乘凉:牧原股份前期密集圈地开始发力,生猪出栏规模加速增长,2017年1-5月出栏216.8万头,同比增长146.08%。益康根植东北地区,形成了东北特色的有“人情”加成的销售渠道。此次交易,有利于生物股份和辽宁益康充分分享渠道资源,实现双赢。

    看好生物股份对益康的整合,未来盈利可期。辽宁益康具有较强的生产及新产品产业化能力,园区内建有一万余平方米的GMP生产车间三座、SPF动物饲养中心一座、研究中心、质检部等设施,但是国有企业体质僵化严重,2016年经营不乐观。但是2017年受益于招采,公司2017年1-3月实现营业收入2869.51万元,实现净利润269.59万元。我们看好生物股份对益康的整合,在管理上会盘活益康机制,在工艺上有利于帮助益康进一步改进,扭亏为盈可期。

    维持增持评级!公司以自有资金取得辽宁益康46.96%股权,预计2017年扭亏为盈,为稳健起见,预计2017年益康不贡献利润,2018/2019年实现净利润2000/3500万元,此次交易净增厚利润约为900/1600万元。预计生物股份2017-2019年净利润分别为8.62/10.9/13.31亿元,因此交易完成后的预计净利润为8.62/10.99/13.47亿元,EPS1.41/1.79/2.20元(收购增厚利润,上调盈利预测),对应17-18年EPS分别为24/19X。